东吴证券：6月望成周期转折点 附历年涨跌统计(2)

　　大盘可能走出“三波”模式

　　从上证指数最近十多年来的月线图进行研究后，我们发现在大盘的中期调整中，月线的走势有着相当的规律性。这种以月线体现出来的调整一般分为三种组合模式：“一波”模式、“两波”模式和“三波”模式，以及超过“三波”的大调整，即C浪调整。

　　“一波”模式最为简明，就是月K线的五连阴。如2003年6月开始，上证连续收出5根月阴线，大盘在当年11月结束调整，走出一波跨年度有力度的中级行情。

　　“两波”模式稍有变形，会以“1+4”和“4+2”组合的形式出现。这里“+”前后的数字是指月阴线的根数，“+”是指大盘中期调整途中，月线出现单根月阳线(往往是月小阳或者月阳十字之类)。1999年“5·19”行情之后的调整可称为经典的“两波”模式，月线上呈“1阴+4阴”的组合，之后大盘重拾升势。又如2001年6月，上证见2245点后开始大调整，从7月到2002年1月，月线上出现“4阴+2阴”的组合，随之迎来了一波中级反弹行情。“三波”模式在调整形态上要比前两种更复杂一些。历史上出现过的“三波”模式有“3+1+1”组合，还有过“3+1+3”组合等等。如1997年5月开始至11月，月线上是“3阴+1阴+1阴”的组合，随后自1997年12月到1998年5月，大盘走出了一波反弹行情。有意思的是，1998年的行情在6月见顶后调整，也走出了“三波”调整格局，不过这次的“三波”调整成了“3阴+1阴+3阴”的组合。随着调整的结束，大市迎来了1999年3月的转机和“5·19”行情的爆发。

　　还有一种更长时间的调整，也就是所谓的C浪调整，调整幅度和时间均超过前面几种模式。1993年5月至今，沪市有两次大调整超过“三波”：一次是1993年5月到1994年7月，月线上出现了“1+1+2+2+5”的五波大调整，见历史低点325点；还有一次就是2004年4月到2005年6月，月线上出现了“5+1+2+3”的四波大调整，见历史低点998点。

　　从上述几种调整模式中可以发现：市场中期调整一般超过6个月，大盘如是“两波”调整模式，其中必有一个“四连阴”出现在月K线组合中。如是“三波”模式的调整，最多出现三连阴。而C浪调整难以捉摸，即使出现了5连阴月线，之后也不会走出中级反弹以上的行情，而是稍有挣扎继续下跌。如2004年4月至8月收出月线5连阴后，当年9月大盘有所反弹后便又进入持续跌势。

　　根据上述月K线的规律，我们探寻一下大盘的未来。上证月线图上，自2007年11月至2008年4月，已经形成了“1阴+3阴+？”的形态。我们不妨对后市作一些猜想和预判：首先眼下的调整应该是常规的中期调整；按照历史规律，月线图上将形成“1+3+N”(N<3)的三波调整模式，依此月线组合，5月将收月阴线，再加上本月地震的突袭，看来“红五月”的希望不免落空。假如5月份上证月K线收出阴线，月线图上会呈现“1+3+1”的经典组合，那么一轮完整的中期调整周期将宣告结束，市场在6月份可能迎来真正的转折！

　　无独有偶，在5月行情低迷的情况下，QFII对未来却继续保持乐观。在5月24日的“中国国际资本市场论坛”上，QFII对未来中国经济和股市发表各自的看法。美林集团中国区主席刘二飞认为中国经济抗震能力还是非常强的，今后几年中国股市的前景也非常好。A股市场的市盈率大概只有二十四五倍，对于每年宏观经济增长10%以上的中国而言，二十几倍的市盈率是非常合理的。高盛董事总经理、中国首席分析师邓体顺认为市场的调整已经基本到位，沪指在3700点左右，H股在13600点左右，市场的风险和收益基本处于平衡情况。摩根大通董事总经理、亚洲首席经济师龚方雄认为，地震对通胀本身影响不大，5月份CPI应该比4月份环比走低，应该是8%左右，如果没有这场地震灾害应该是在8%以下。

　　回想一下QFII在2005年998点炒底A股市场，当时QFII的成功让国内机构无不汗颜。时至今日，2008年3000点附近QFII又发表了类似的看法。因此，如果CPI像机构预期的那样有所回落，那么我们有理由相信，5月过后有望迎来奥运之前的上涨行情。

　　表1：上海A股市场4、5、6月涨跌情况统计

　　91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

　　4月 跌 涨 涨 跌 跌 涨 涨 涨 跌 涨 涨 涨 涨 跌 跌 涨 涨 涨

　　5月 涨 涨 跌 跌 涨 跌 跌 涨 涨 涨 涨 跌 涨 跌 跌 涨 涨 跌

　　6月 涨 跌 涨 跌 跌 涨 跌 跌 涨 涨 涨 涨 跌 跌 涨 涨 跌 ？