西南证券：九月解冻额度环比大幅缩减

　　机构观察 西南证券 张刚

　　9月份股改限售股的解冻额度为243亿元，比8月份的1010亿元减少了767亿元，减少幅度达75.94%。涉及的上市公司有46家，而8月份则为100家。日均解冻额度为12.15亿元，比8月份的43.91亿元减少31.76亿元，减少幅度为72%。9月份平均每家公司的解冻额度为5.28亿元，低于8月份的10.10亿元，减少幅度为48%。9月份首发、增发配售、定向增发、大股东增持部分的解冻额度238亿元，也低于8月份的249亿元。从整体情况看，与8月份相比，9月份涉及限售股解冻的上市公司家数大幅减少，额度也大幅下降，使得9月份的单日、单个公司的解冻压力比8月份出现较大幅度较少。

　　其中，9月份有4家以上的上市公司限售股解冻交易日为9月3日、9月5日、9月10日、9月12日、9月20日、9月21日、9月26日、9月27日，为解禁压力较为集中的时间，9月份解冻的46家上市公司中，限售股占解冻前流通A股比例在30%以上的有16家，少于8月份的32家，为当月涉及解冻公司数量的35%，高于8月份的32%。解冻的限售股占解冻前流通A股比例在60%以上的有ST泰格、英特集团、祥龙电业共3家公司，比8月份的9家少6家。其中，ST泰格的比例最高达到107.79%，其次是英特集团的103.80%。46家公司中，限售股解冻的额度在5亿元以上的有15家公司，而8月份这一数据为31家。其中超过10亿元的有天音控股、重庆啤酒、深长城、凯迪电力、宏图高科、万通先锋共6家公司，而8月份这一数据为16家。天音控股的解冻额度最大超过44亿元，其次是重庆啤酒的23亿多元。两者合计额度占到当月解冻额度总和的近三成，显示套现压力较为集中。从解冻的限售股股东数量看，股东数量在20位以上的仅有金岭矿业1家公司，而8月份的数量为8家。其股东数量达到22个。9月份限售股解冻的股东数量最多、限售股解冻额度最高、解冻限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司。

　　46家上市公司中，限售股包括国家持股或国有法人持股的有33家。国有股比例在30%以上的有17家，50%以上的有6家分别为天兴仪表、�漇T金瑞、金岭矿业、贵航股份、洪都航空、大厦股份。这些公司可以适当卖出国有股，而不丧失控股地位，存在一定的套现风险。ST泰格、力合股份、广州冷机、景谷林业、敦煌种业等公司国有股股东所持股份未达到相对控股的水平，减持风险不大。万通先锋、宝商集团、ST大江、中捷股份、惠泉啤酒等共13家公司不含国有股，则值得警惕。

　　在46家公司中，部分股东承诺最低套现价格的公司有4家。相关股东承诺的调整后套现价格均低于目前市场价格，有一定的压力。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。其中��ST金泰、�漇T金瑞、景谷林业、ST泰格、宜宾纸业共5家公司2006年年报、2007年第一季度均出现亏损。ST泰格、�漇T金泰、�漇T金瑞、宜宾纸业、敦煌种业、景谷林业、宝商集团共7家公司半年报预亏。海鸟发展、羚锐股份、天兴仪表、英特集团、大通燃气共5家上市公司以2007年一季报业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在500倍以上。200倍以上的有10家。

　　总之，2007年9月份股改限售股解禁公司数量大幅减少，和8月份相比，单日解冻额度、单家公司解冻额度环比均出现50%左右的缩减，仅需防范个股风险。9月份解冻的首发机构配售部分和定向增发机构配售部分也值得高度警惕，首发配售股解冻的公司有6家，增发配售股解冻的公司有6家。该部分合计解冻额度为238亿元。其中，中国远洋的首发机构配售股份解冻额度达77亿元，保利地产的公开增发机构配售部分解冻额度为67亿元，其余公司解冻额度较小。