视源股份：股票激励绑定利益 增持评级
报告摘要：
事件：视源股份于2017年4月1日披露公司2016年年报，报告期内公司全年实现营业收入82.38亿元，同比上涨37.39%，实现归属净利润7.42亿元，同比上升109.32%，EPS为2.04元；其中第四季度公司单季实现营业收入21.80亿元，同比上涨26.81%，实现归属净利润1.47亿元，同比上涨484.79%，单季EPS为0.41元。另外，公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币4.2元（含税），不转增股本。
营业收入维持高速增长，盈利能力有所提升：受益于智能板卡渗透率提升，报告期内液晶主控板卡业务实现收入47.14亿元，交互智能平板对投影白板的替换效应也推动其收入上行至30.41亿元。高毛利的交互智能平板业务收入占比略有提升，带动了整体毛利率上行至20.78%，同比增长1.48个百分点，叠加公司持续提升管理效率而下降的管理费用率以及处置广州华欣股权获得的4916万投资收益，公司实现销售净利润率9.01%，同比增长3.1个百分点，盈利能力有所提升。
股权激励有望实现利益绑定，彰显公司信心：公司拟通过定向发行的方式以48.07元的授予价格，向包括副总裁等高级管理人员在内的核心管理人员与技术人员，共计465名激励对象，总共授予330万股，约占总股本的0.82%。解除限售期的业绩考核目标以2016年营业收入为基础，17至19年增长率不低于20%、40%和60%，彰显公司信心。
盈利预测：预计视源股份2017年至2019年营业收入将分别达到107.85亿元、141.98亿元、193.05亿元，归属净利润分别达到9.86亿元、13.25亿元、18.79亿元，对应EPS为2.44元、3.28元、4.66元，PE为39.22x、29.18x、20.57x，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：智能板卡渗透率提升不及预期、智能交互平板业务开拓不及预期、原材料价格大幅波动。
东软集团：明确业务主线 买入评级
东北证券
投资事项：
公司2016年年报披露：营业收入77.35亿元，同比减少0.22%，扣除东软医疗、熙康自2016年7月31日不再纳入公司合并财务报表范围的影响，公司营业收入同比增长12.16%；归母净利润18.51亿元，同比增长379.08%。归母扣非净利润2.26亿元，同比增长2.20%。
报告摘要：
扣非营收增长业绩稳定，智能汽车互联业务增长迅猛。扣除东软医疗及熙康相关影响，公司营业收入同比实现增长，业绩与2015年基本持平。医疗健康及社会保障业务营收14.09亿元，同比增长2.36%；智能汽车互联业务实现营收10.94亿元，同比增长高达49%；智慧城市业务营收22.85亿元，同比增长9.32%；企业互联及其他营收为20.65亿元，同比增长8.15%；医疗设备业务排除非经常损益影响，增速预计超过12%。
期间费用控制趋好，股权转让提升所得税费用，研发持续高投入。公司期间费用为21.89亿元，同比减少0.44%，低于营收增速，控制较为合理。其中，管理费用为14.81亿元，同比增长2.84%；销售费用为6.91亿元，同比减少5.92%。基于转让东软医疗及东软望海部分股权影响，公司所得税费用为1.83亿元，同比增长107.63%。公司注重研发，研发投入共计8.80亿元，同比增长14.24%，占营业收入比例为11.37%，同比增长1.44%。
注重研发拓展市场，巩固核心业务领导者地位。公司加大对下一代车载数字化平台产品、垂直行业C2B平台等研发投入力度，提高行业专业化水准，同时实施积极的市场竞争策略，进一步巩固和提升各优势行业的领导者地位，提高业务盈利水平，巩固核心业务领导者地位。
投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.42/0.52/0.63元，对应PE46.05/37.29/30.78倍，维持“买入”评级。
风险提示：智能汽车进展不达预期、盈利能力提升不达预期。
龙马环卫：双轮驱动彰显实力 买入评级
核心观点：
环卫市场化大幕拉开，投资加大促进订单释放近年来随着城镇化进程不断推进，城市对于清扫保洁的需求也在不断扩大，城市清扫保洁面积以近10%的年均增速不断增长。越来越大的环卫需求推动下，政府对于城市及县城市容环境卫生的投资也持续加大，年均增速15.87%。同时由于人力成本上升，环卫工人老龄化严重等问题，环卫行业机械化替代已成大势所趋。随着政府职能逐渐向公共服务倾斜，以及公共服务市场化的推广发展，市政环卫市场空间将慢慢放量。
双轮驱动：装备稳定增长，服务加速释放环卫装备行业可视为与环境民生工程密切相关的成长性产业。2016年行业扭转2015年下滑局面，总生产量8.6万台，增幅30%。主要增幅产品为中高端产品，增幅49%。公司作为聚焦中高端装备市场的龙头企业，2016年总产量6412台，增幅41%。同时公司市场占有率再创新高，达到7.39%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场占有率高达14.88%。
环卫服务领域进入加速放量阶段。地方环卫类PPP项目需求继续增长。
截至2016年11月末，2016年新增环卫PPP落地项目130个，是2015年全年的3倍多。需求加速拉动下，公司屡获大单。2016年公司环卫服务收入2.92亿元，同比增长704.60%，毛利率为25.77%，同比下降7.46个百分点，主要由于新增环卫服务项目处于磨合期，导致总体成本上升。其中海口项目净利润率在一年内由4%提升至近9%。随着公司主要项目陆续进入成熟期，净利率水平将逐渐提升，双轮驱动下公司业绩兑现值得期待。
投资建议：我们预测17-19年EPS分别为1.127/1.587/2.141元，当前股价对应市盈率29/21/15。结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“买入”投资评级。风险提示：装备市场竞争程度加剧；环保服务推进不达预期。
视源股份：梦想引领未来 增持评级
东北证券
报告摘要：
双主营行业地位领先，未来仍是战略重点：公司是全球领先的液晶显示主控板卡供应商和国内领先的交互智能平板供应商。两块业务在营收中占比分别在57%与37%左右，未来公司战略规划中将继续深耕相关业务，双主营将齐头并进，继续担当公司营收增长的支柱。
议价能力与供应链管控能力成就视源：公司具备极强的议价能力与供应链管控能力，对上游，视源与供应商之间保持了良好的合作关系以及商业信用，资产负债率达56.35%，其中基本全部为1年以为的应付账款；对下游，视源实行了较为谨慎的财务政策，基本不承担应收账款，对不具备提前支付能力的客户主要通过供应链公司进行间接销售，完全转嫁应收账款风险，具备极强的客户管理能力。
双主营未来空间依然广阔，募投项目为公司奠定基础：目前公司在电视主控板卡与交互智能平板领域市场占有率均位于行业前列，但相应的智能电视板卡与智能平板市场仍处于快速上升期，产品均价也相对较高。因此，预计随着业务的开展和营收占比的提升，公司的盈利空间将进一步扩大。本次IPO公司共募集资金71.09亿元，主要用于智能板卡产品中心建设项目与智能平板扩建项目，在智能板卡上加快研发速度并在智能平板上扩张经销商团队、加大产品覆盖率奠定坚实的基础，为未来成长注入新动力。
盈利预测：预计视源股份2017年至2019年营业收入将分别达到107.85亿元、141.98亿元、193.05亿元，归属净利润分别达到9.86亿元、13.25亿元、18.79亿元，对应EPS为2.44元、3.28元、4.66元，PE为39.22x、29.18x、20.57x，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：智能板卡渗透率提升不及预期、智能交互平板业务开拓不及预期、原材料价格大幅波动。
立讯精密：开启新一轮高速成长 强烈推荐评级
在这个时点，我们为什么强烈看好立讯精密？主要因为：1）公司新业务拓展能力行业领先，为永续高增长提供不竭动力；2）业务布局契合消费电子高速高频化、无线化、终端多元化三大趋势，为再次腾飞打下坚实基础。
公司拥有“厚积薄发”基因，新业务开拓能力行业领先。公司上市之初朴实无华，依靠坚持不懈的围绕客户布局业务：1）不追热点，但都是高度契合公司战略的；2）稳扎稳打，每一次开拓成功概率极大。十年“跬步”的积累，奠定了公司精密制造龙头的地位。
当前时点，公司布局契合5G时代消费电子三大趋势：高速高频化、无线化、终端多元化，公司再次腾飞在即。
1、高速高频化：TypeC全面提升手机充电、传输速度；同时频段升级，移动终端和基站天线需求倍增，行业门槛大幅增加。
公司是typeC主推手，同时在光通信、基站天线布局逐渐成型，大客户放量在即。
2、无线化：在传输高速的同时，5G、高速wifi蓝牙、无线充电等无线交互方式更能解放终端，持续替代有线。无线方案带来单价的提振，公司在无线充电、无线耳机、音射频一体化、震动反馈等领先，有望受益于新一轮创新浪潮。
3、终端多元化：随着5G的推进，智能汽车、穿戴等也将成为下一代计算平台，消费电子终端不再限于手机。公司汽车电子、穿戴设备卡位已久，将充分分享新终端的蓝海市场。
投资评级与估值：预计公司16-18年净利润为11.6、17.8和24.4亿元，EPS为0.55、0.84和1.15元，对应PE46、30和22倍，考虑到公司高速成长性，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：1）苏州美特整合不及预期；2）5G通信推进缓慢；3）声学组件、天线、无线充电模组市场格局变化。
永创智能：深度布局智能包装领域 增持评级
东北证券
报告摘要：
事件：公司于3月31日发布2016年度报告，2016年公司实现营业收入10.05亿元，同比增长11.65%。归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比增长16.37%。报告期内，公司在乳品行业销售增长显著，较2015年增长126%，海外市场销售较2015年增长14.16%，带动了公司整体业务增长。
国内包装设备及配套材料领域领先企业：公司目前已是国内最大提供整套包装生产线的装备制造企业，自设立以来一直专注于从事包装设备及配套包装材料的研发设计、生产制造、安装调试与技术服务，产品销往美国、德国等五十多个国家和地区。
设立子公司、定增获批，增强智能包装技术：公司公告称，将在北京设立子公司，主要从事公司智能包装生产线产品上使用的图像采集、视觉检测、视觉系统集成等技术研发，完成了机器设备到视觉系统再到软件系统的全面布局。同时，公司拟非公开发行募集资金总额不超过38，680.5万元，此次定增已获得证监会审批通过，计划募集资金用于“智能制造生产线产业升级项目”和“补充流动资金”，大大增强公司智能包装技术。
开拓海外市场，拓展业务布局：公司对子公司永创包装德国有限公司增资960万美元，有利于扩大永创德国的业务规模，增强公司与国际市场的交流合作。同时，公司还参股“液体食品无菌包装材料”的领先企业新巨丰，新巨丰以6，000万受让4.31%的股权，强强联合，有助于公司产业的协同发展，将进一步促进业务扩张，拓宽业务渠道，完善智能包装业务，提高公司的竞争优势。
投资建议与评级：我们预计公司2017-2019年净利润为1.25亿元、1.70亿元和2.21亿元，EPS为0.31元、0.42元和0.55元，PE为46倍、34倍和26倍，给以“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行，智能包装布局未达预期。
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责任编辑：高艳云
