安信证券
事件：新时达公布2016年年报，报告期实现营业收入27.27亿元，同比增长80.92%；归属于母公司的净利润1.71亿元，同比下降9.75%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.47亿元，同比下降10.26%，实现每股EPS0.28元，业绩符合预期。公司同时公告，拟每10股派发现金红利1元（含税）。
机器人及运动控制类产品业务发展迅猛：机器人与运动控制类产品业务2016年营收17.46亿元，同比增长397.26%，该业务占比公司总体营业收入首次突破64%，实现2016年初提出的公司总体营业收入过25亿、机器人与运动控制业务营收“翻两番”的目标均已完成，自产机器人本体产品的销量突破800台。机器人业务营收增长的主因是2016年收购会通科技100%股权及晓奥享荣49%股权，会通科技在国内拥有庞大的销售网络，下游应用客户超过7，000家，且与公司的的目标客户高度一致，有助于公司的市场份额逐步扩大；晓奥享荣和子公司上海新时达于2016年2月，在昆山开发区设立全资子公司，负责运营智能化机器人柔性工作站和汽车智能化柔性焊接生产线生产项目，以此公司在行业内率先打造的“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”完整产业链发展格局初显成效。2017年公司提出的经营目标为：总体营业收入力争突破30亿元，来自机器人与运动控制产品业务的营业收入力争突破20亿元，自产机器人本体销量力争“翻一番”，突破1600台，成为自产机器人本体的内资数量领军企业。
电梯控制类业务面临行业调整，着力变频器细分业务扩张优势同时转向存量市场：2016年电梯控制类业务营收4.76亿，同比下滑15%，主要由于下游电梯整机市场进入调整期导致销售下降，从而导致电梯控制成套系统扩建技术改造项目低于预计效益，但公司在电梯控制系统产品的行业龙头地位并未发生变化。2016年公司的“KeyPanel操纵箱系列”已准备进行市场推广；“新时达Gateway”项目在2016年7月正式发布推广到市场；“C7000型标准化控制柜”产品在2016年5月投入市场。
2016年公司形成并掌握的CAN工业现场总线通讯技术等核心技术，使公司再次取得了电梯变频器行业的竞争优势。2017年公司将着重提高成熟产品和创新产品制造水平，内部挖潜增效；同时，公司将积极探索整体解决方案、旧楼房电梯改造等市场机遇，逐步将业务目标转向存量领域。
公司三费上升较快，持续加大研发投入着力品牌推广：2016年公司销售费用1.63亿元，同比增长24.06%；管理费用3.06亿元，同比增长22.5%；财务费用2137万元，同比增长1260%，三费增长主因是报告期内并表会通科技，以及加大机器人本体业务相应市场投入，研发投入持续增加，银行借款增加所致。2016年公司研发投入1.46亿元，占比营业收入5.4%。截至报告期末，公司的400V级1.0A-9A伺服驱动器已经顺利推向市场，年销量属万台级。“基于北斗惯导的RTG直线行走纠偏、定位系统”项目的成功，使新时达成为唯一一家可为用户提供编码器线缆与动力线缆集成的单线缆机器人系统解决方案的内资企业。公司在打造研发硬实力的同时为企业发展提供助力。
投资建议：我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.43/0.56/0.73元，业绩增速分别为56.3%、30.6%、30.3%。首次覆盖给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价为17.20元。
风险提示：工业机器人增速不达预期；电梯行业下滑加速；市场竞争风险。
通源石油：股权激励彰显发展信心 买入评级
安信证券
油价低迷致使营收下降，降本增效效果显著：公司发布年报，2016年实现营收4.00亿元，同比下降37.09%，归母净利润0.22亿元，同比上涨147.32%，业绩增长低于预期。受16年油价低迷影响，油服行业的不景气导致油公司投资减少，但公司通过降本增效措施使销售费用、管理费用分别下降40.11%、29.83%，因此公司净利润增长显著。
积极拓展美国市场，多项并购完善产业链布局：据贝克休斯统计，美国3月24日当周钻机数环比增加20台至809台，较16年低点404台增加100.25%。Spears&Associates预测17年美国钻完井投资将同比增加45.6%至789亿美元，行业景气度大幅提升。
根据公司公告，公司16年完成对美国Cutters公司的控股收购，15年收购安德森射孔服务公司，加上拟收购90%股权的RWS公司三者业务具有协同效应，有望成为北美市场射孔服务的有力竞争者，同时公司将逐步向南美、非洲、中亚、中东等区域拓展，实现射孔业务全球化战略布局。
公告还称，公司完成对永晨石油剩余股权的收购，以及对一龙恒业、胜源宏的投资，将业务延伸至钻井、眼裂、电缆测井、射孔到完井等领域，完善公司油服产业链一体化的布局。
股权激励主要管理层，彰显公司发展信心：3月21日公司公告拟向包括董事、高管、核心技术骨干在内的116名对象合计授予900万股，授予价格每股4.91元，并且以16年净利润为基数，17-19年业绩考核目标为净利润增长不低于100%、150%、200%，此次激励将主要管理层与股东利益绑定，彰显公司对未来业绩的信心。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为0.72亿元、1.08亿元、1.38亿元，对应EPS分别为0.16元、0.25元、0.31元；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为11.7元。
风险提示：油价下滑，海外业务发展不及预期。
科恒股份：业绩受益行业景气 买入评级
安信证券
下游锂电需求旺盛，公司业绩高速增长：公司发布2016年年报，实现营业收入7.87亿元，同比增长101.11%；归母净利润0.34亿元，同比增长145.19%；扣非后归母净利润0.30亿元，同比增长139.94%。EPS为0.33元，业绩增长符合预期。公司业绩增长主要原因是公司锂电正极材料和锂离子电池自动化生产设备业务大幅增长。公司2016年度完成浩能科技并购的重大资产重组，浩能科技11、12月份业绩并表，贡献了1.72亿元收入，使得公司业绩大幅上升。
收购浩能科技，实现产业链外延式扩张：公司于2016年11月完成收购浩能科技。浩能科技是国内领先的锂离子电池自动化生产解决方案的供应商，产品涵盖涂布机、辊压机、分条机、制片机等锂离子电池主要核心生产设备，与ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等国内外众多知名锂离子电池制造厂商合作密切。本次交易使公司形成“设备+材料”的双龙头业务布局，进一步增强公司的市场竞争力。
新能源汽车高速增长，锂电业务持续发力：近年来我国新能源汽车销量持续高速增长，动力锂电需求旺盛。我国近阶段出台多项政策，对单体锂电厂商的产能提出了更高要求。锂电厂商扩产意愿强烈，公司设备及材料业务有望持续走强。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为19.98、28.04、49.25亿元，净利润分别为1.73、2.36、3.40亿元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为69.02元。
风险提示：动力电池扩产不如预期，新能源汽车发展不如预期。
凯撒文化：全版权运营预计将迎收获期 买入评级
安信证券
事件：
公司于3月30日公布2017年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3016.84万元-3608.38万元，同比增长155%-205%。高增长主要由于子公司天上友嘉于2016年5月并表。
点评：
开启全版权运营时代，泛娱乐布局持续深入。公司通过外延+合作建立了全方位的IP运营能力。资源端，公司购买多个优质IP、拥有幻文科技和武汉泛娱两个IP自主培养平台超过1000个IP，对外通过与腾讯动漫合作获得二次元IP资源和强渠道。变现端，子公司酷牛互动和天上友嘉研发能力强，具备丰富的影游/漫游联动开发的经验。
17年新品上线打开盈利空间，全版权运营预计将迎收获期。酷牛互动研发的《传奇世界》于1月上线，流水稳步提高。17年公司储备了一系列手游产品，《轩辕剑3》、《三国志2017》、《银之守墓人》、《从前有座灵剑山》、《奔跑吧葫芦娃兄弟》、《葫芦娃小小飞车》、《龙符》、《锦绣未央》将陆续上线。此外公司已取得《玄界之门》IP版权（包括影视、动漫、游戏），2017年将落实影视、动画及游戏的改编计划。
全版权运营战略逐渐进入产品落地、利润收获期。
盈利预测：17年后公司全版权运营产品将陆续落地，看好公司实现IP价值最大化的能力。预计公司16-18年净利润分别为1.62亿、4.01亿、5.50亿，对应每股收益分别为0.32元、0.79元、1.08元。目标价24.35元，维持“买入-A”评级。
风险提示：游戏市场产值增速不及预期的风险，各业务整合不及预期的风险。
华泰证券：投行并购保持领先 买入评级
安信证券
事件：华泰证券2016年实现营业收入169亿元（YoY-36%），归母公司净利润63亿元（YoY-41%），归母公司净资产844亿元（YoY+4%）。加权平均ROE7.73%，杠杆率为3.66倍。
经纪业务推进互联网财富管理（1）经纪业务市场份额提升。公司依托“互联网+低佣金”策略，佣金率持续下降（2016年降至万分之二），推动市场份额不断提升。2016年公司股基交易额市场份额为8.85%（YoY+51BP），与排名第二的中信证券（5.72%）相差3.13PC。
（2）持续推进互联网财富管理。2016年公司的“涨乐财富通”APP日均活跃用户数235万，移动终端客户开户数186万，占公司全部开户数的91%；公司82%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。2016年公司收购美国AssetMark公司，此次收购有助于公司加快推动财富管理体系建设。预计随着公司互联网业务发展和财富管理转型的持续推动，2017年公司股基交易额市场份额可维持在8.85%左右的水平，佣金率维持在0.018%左右。
（3）两融份额提升，股权质押高速增长。截至2016年末母公司两融余额551亿元（YoY-17%），市场份额5.87%，排名升至第二。2017年一季度市场两融余额持续回升，预计将带动公司两融余额升至607亿元左右。公司股权质押业务规模持续增长，2016年末股权质押待回购余额690亿元（YoY+77%），行业排名第三。公司积极推进信用交易业务的创新，特别是定增融资业务和资管计划份额融资业务，有利于进一步挖掘客户需求和对客户的精准分类，进一步增强公司盈利能力。
承销规模稳健增长，并购重组行业领先。
（1）承销规模稳健增长。2016年公司主承销IPO规模109亿元（YoY+34%），再融资规模685亿元（YoY+34%），债券规模1716亿元（YoY+170%）。公司积极拓展场外业务，控股子公司江苏股权交易中心有效地整合当地业务资源，有望为公司各类投行业务提供丰富资源储备。
（2）加强IPO项目储备。根据Wind和证监会统计，截至2017年3月30日公司IPO已发行3个，排队项目19个，2017年公司IPO业务将持续加大优质项目储备。综合考虑已发行IPO数和排队数，我们预计2017年公司IPO主承销项目数在10家左右，规模约98亿元左右。
（3）并购重组业务行业领先。2016年公司并购重组和财务顾问业务家数191家（YoY+110%），业务收入6.3亿元（YoY+17%），公司主导的并购重组交易数量第一、规模第三，有助于公司扩大战略合作客户数量，带动其他业务发展。
自营业务有望回暖，资管业务加强主动管理。
（1）自营业务有望回暖。在市场震荡背景下，公司投资净收益降为48亿元（YoY-40%）。公司坚持业务多元化和去方向化发展，有助于稳步提高投资的收益率。
（2）资管业务加强主动管理。2016年公司受托客户资产管理业务净收入10.4亿元，受托规模8857亿元。集合资管业务产品线更加均衡，固收投资保持优势；定向资管加强主动管理能力。公司资管业务已形成券商资管、公募基金、私募股权基金和期货资管的全面布局，华泰资管公募基金牌照获批有助于产品体系的进一步完善。
投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2017-2019年的EPS为1.02元、1.14元和1.23元，6个月目标价22.47元。
风险提示：市场下行风险、企业经营不善风险、信用违约风险。
天神娱乐：游戏+广告+影视泛娱乐平台 买入评级
安信证券
■公司3月30日公布年报：
2016年公司实现营业收入、归母净利润分别为16.75亿、5.47亿，分别同增78.02%、50.99%；EPS为1.87元，同比增长17.61%；利润分配预案为每10股派发现金红利4.54元（含税）、每10股转增20股。同时公司公布2017年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.86亿-2.40亿，同比增长71.9%-121.8%。
分业务看，公司页游、手游、互联网广告投放、应用分发收入、技术及咨询服务分别实现营业收入1.07亿、3.88亿、6.05亿、5.55亿、0.20亿，分别同比增长-51.16%、184.36%、368.38%、22.59%、471.22%。其中互联网广告投放收入大幅增长主要因为公司互联网广告业务实力强劲且AvazuInc．及上海麦橙100%股权2015年10月底并表，2016年1-10月互联网广告收入同比大幅增加。
公司毛利率为59.28%，同比下降9.41个百分点，主要系公司互联网广告收入和应用分发收入毛利率相比游戏毛利率较低且体量较大，降低了公司的毛利率水平。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.55%、20.52%、0.87%，分别上升2.97、-3.52、-4.58个百分点。
■点评：
全年业绩符合预期，打造“游戏+广告+影视”泛娱乐平台。公司深入整合游戏研发、发行、渠道产业链上下游，以游戏为核心拓展广告、影视、教育等业务。
精研页游/手游，整合发行+渠道，乘移动出海东风。公司页游起家，后切入手游研发，围绕游戏研发先后整合分发渠道及海外发行平台，提升公司游戏业务整体实力。游戏研发方面，公司推出多款精品页/手游，其中手游《苍穹变》上线以来月均流水达4500万；《坦克风云》、《超级舰队》累计用户数分别突破3500万、1700万，两款游戏累计收入达到1.62亿；《黎明之光》充值流水达1.7亿。发行方面，幻想悦游旗下优质海外发行平台绿洲游戏专注于中东、南美、欧洲等地的游戏发行，建立了完善发行渠道，预计公司将受益于移动出海大趋势。渠道方面，移动应用分发平台爱思助手渠道实力强劲，活跃用户、App分发量及营收处于国内第三方IOS分发平台前列，爱思助手App日均分发量712万，月活超过2000万，总用户数破亿。
整合在线棋牌，用户流量优势助力公司泛娱乐布局。2016年公司收购一花科技，通过并购基金收购无锡新游、口袋科技64.1%和51%股权，一花科技、无锡新游及口袋科技主营在线棋牌类游戏研运，拓宽公司研运游戏细分类型，而且棋牌类游戏生命周期长、用户粘性高、用户基数大，为公司带来庞大用户流量，利好公司泛娱乐布局。
布局移动互联网及内容营销，与游戏形成强大协同作用。公司先后收购全球领先的移动互联网广告平台AvazuInc．、幻想悦游（旗下北京初聚专注于移动互联网广告的程序化、精准化投放）、国内内容整合营销龙头合润传媒。优秀营销能力提升公司业绩同时，有效助力公司精品游戏营销推广，形成强大协同作用。2016年，AvazuInc．付费客户超过1800个，移动DSP系统客户数量超过900个；北京初聚旗下互联网广告平台实现单月最高广告展示69亿次，单月最高点击数近7300万次，单月最高广告转化数超过122万个；合润传媒每年服务20余部电影、200余部电视剧、80集微电影。
深入挖掘IP价值，影游联动打开泛娱乐布局新局面。公司取得包括《琅琊榜》（影视）；《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》（文学）；《妖神记》（动漫）等在内的优质IP资源，与公司页游及手游形成强大联动效应，有效提升公司品牌价值及业绩表现。
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责任编辑：高艳云
