来源：国信研究
天时：监管处罚落地超预期，但计提完成未来轻装上路
2016年3月，因涉嫌违反美国对伊朗的出口管制政策，公司被美国商务部列入“实体清单”，随后公司积极应对。最后因为部分原因，公司统一支付约8.9亿罚款。虽然本次罚款金额超预期，但是确是“靴子落地”。本次罚金在2016年一次性计提，从长期看有利于公司轻装上阵，重回增长。
人和：管理层“少壮派”上台，期待带来新气象
2016年4月，公司在深圳召开董事会，选举赵先明先生为新一任董事长；同时，公司管理层部分“少壮派”登上舞台。2017年3月赵先明先生辞职，并选举殷一民先生为新任董事长。两年三换董事长，理顺了公司管理体系，公司内部和外部都对新管理层有较高期待，相信会带来新气象。
地利：围绕“M-ICT+”，研发布局精准，百亿研发长期价值凸显
公司准确把握ICT产业发展方向、不断提升技术研发能力并积极开发新产品，研发费用达到百亿级别。公司在2014年正式提出M-ICT战略，2015年，公司更进一步，提出“M-ICT+”的发展理念，结合已有的运营商网络、政企、消费者三大业务，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、5G等领域，研发和布局整体到位，未来有望进一步反应到业绩，长期价值凸显。
手机业务亏损或将收窄，消费者业务聚焦精品
公司目前消费者业务整体毛利率相对于其他分部较低，虽整体业务规模在扩大，但是仍处于亏损状态。根据目前行业格局及公司部门新领导的到位，我们认为未来将会走精品路线，提升产品毛利率，减少亏损，带来业绩弹性。
看好公司业务布局和长期发展，首次给予“增持”评级
公司作为A股通信设备龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格，加强渠道和品牌建设以提升盈利能力，考虑到公司手机业务有望好转，同时公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017/2018年的EPS为1.09/1.33元，对应14/12倍PE，首次给予“增持”评级。
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责任编辑：梁焱博
