新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　事件描述：

　　公司发布2014年半年报。报告显示，公司2014 年上半年实现营业收入6.07亿元，同比增长18.68%；实现归属于上市公司股东的净利润1 亿元，同比增长40.43%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润0.91亿元，同比增长27.11%；2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.23元；公司预计2014 年前三季度净利润同比增长40%-60%。同时，公司发布公告称，拟与上海盛宇分别出资2.5亿元设立移动支付安全产业基金，围绕公司战略发展方向开展投资、并购、整合等业务。

　　事件评论：

　　收入继续快速增长，业绩延续高速增长趋势：公司收入快速增长的主要原因在于，发卡量增长拉动公司卡类收入快速增长。随着后续公司金融IC卡、移动支付卡发卡量加速增长，公司收入仍将延续快速增长趋势。公司净利润高速增长的主要原因在于，整体毛利率同比提升了2.92 个百分点的同时投资收益大幅增长。此外公司2014 年第二季度毛利率持续提升，我们预计，随着公司智能卡发卡量放量增长，规模效应将进一步凸显，与此同时，平台服务业务稳步拓展，公司毛利率水平仍将延续稳定上行趋势。

　　智能卡业务爆发，支撑公司业绩延续高速增长：公司智能卡两大利基市场依然处于爆发增长期，足以确保公司业绩高速增长，具体而言：1、央行[微博]印发《关于逐步关闭金融IC 卡降级交易有关事项的通知》，与此同时，受竞争驱动，各大商业银行均加大金融IC 卡采购力度。政策和竞争双重驱动中国金融IC卡行业持续爆发；2、NFC产业链日渐壮大，随着苹果iphone6 明确支持NFC，NFC 手机终端有望加速普及，中国NFC 移动支付爆发在即。此外，公司基于智能卡产品积极互联网金融终端、金融IC 卡多应用平台、移动支付综合管理平台等业务，为公司提供全新成长空间。

　　设立产业基金，加速公司外延式扩张步伐：此次公司与上海盛宇设立产业基金，标志着公司外延式并购预期明显增强，公司将随即启动战略扩张步伐，投资移动支付终端、生物识别、云身份识别、电子认证、数据安全等产品，以及虚拟通信运营、第三方支付、城市一卡通、智慧城市等下游应用领域，借此快速实现公司多业务拓展，打造公司长期可持续发展能力。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.41元、0.54元、0.68元，重申对公司“推荐”评级。

　　(长江证券 胡路 陈志坚)

　　郴电国际：获得郴州两个污水厂，进一步整合当地公用事业资源

　　事件：

　　公司公告：近日获得郴州市发改委审批通过公司子公司郴州市自来水公司建设郴州市第二和第四污水处理厂及配套管网的申请报告。

　　主要观点：

　　1.两个污水厂近期处理能力10万吨/日，项目投资3.3亿元。

　　根据规划，公司的全资子公司郴州自来水公司将负责建设郴州第二污水处理厂和第四污水处理厂及配套管网，近期处理能力为4万立方/日和6万立方/日，远期(2030年)处理能力为8万立方/日和24万立方/日；近期项目总投资为1.11亿元和2.26亿元，二污将于14年11月开建，四污将于14年10月开建，建设期1年。

　　2、该项目为贡献工程收入和运营利润。

　　二污和四污将于15年建成投产，工程总投资3.37亿元，以公用事业公司8%-10%的投资收益计算，预计该项目将为公司15年贡献利润2700-3300万元左右；而以1元/吨的污水处理费计算，在15年建成投产后可为公司每年贡献500万元左右的运营利润。

　　3、二污、四污的获批标志着公司在整合郴州公用事业资源的道路上继续迈进。

　　公司负责郴州320万人口电网运营和城区50万人口的自来水供应，随着募投项目东江引水工程的建成投产，公司供水面积将扩大至郴州城区及周边资兴、桂阳两县。本次两个污水处理厂建设项目的获批，公司在内埠整合公用事业、外埠市场化扩张的道路上继续迈进。

　　盈利预测与评级：

　　二污和四污项目建设进度和投资额略超我们此前预期，将为15年增加利润2700-3300万元左右；电力体制改革方案有望将于年底前出台，公司受益于输配分离、配售分开、直供电的改革政策；公司已经获得国内最优质水源东江水库的取水权，未来将围绕优质水资源进行深度开发，进一步提升盈利和估值。我们看好公司长期发展的趋势，预测14-16年EPS0.81元、1.22元、1.37元(14年股本以2.2亿股计算，15年股本以2.8亿股计算)，PE19、12、10倍，维持“强烈推荐”的评级。

　　(东兴证券 刘斐 张鹏)

　　贵州茅台：看似平淡实则精彩，维持买入

　　上半年每股收益6.33元，业绩符合预期。2014年上半年公司实现营业收入143.22亿元，同比增长1.4%，实现营业成本9.88亿元，同比增长5.9%，实现归属母公司净利润为72.3亿元，同比基本持平，每股收益为6.33元。业绩符合我们预期。

　　投资评级与估值：维持盈利预测与评级。我们预测2014-2016年EPS分别为13.84元、14.86元与16.08元，对应目前股份PE分别为11倍、10.5倍、9.7倍，维持“买入”评级。

　　关键假设点：预计普通飞天茅台增长，年份酒、系列酒不同程度下滑。

　　有别于大众的认识：我们认为茅台半年报看似平淡，但仔细研究后发现真实情况比表面要好：1)上半年实际收入增速不低，二季度业绩增速下来的主要原因是2013年上半年集中释放预收款。2013年上半年预收款下降42.56亿，今年上半年仅下降25亿左右。把预收款影响剔掉后，上半年收入实际增长19%。从现金流量表来看，上半年销售商品收到现金同比增长18%；2)从产品来看，收入增长主要来自茅台酒，同比增长2.72%，系列酒下滑23%。从渠道结构来看，今年经销商销量明显增长，我们认为主要是把原来计划外的额度转移至经销商，维持总量略有增长的判断；3)从经销商调研跟踪情况来看，尽管目前茅台价格稳定在850-880的区间，并没有提升。但我们认为在行业调整期，经销商信心较弱，旺季最好的策略是先走量再涨价，因此核心观察指标是“量”而非“价”。目前茅台终端动销情况良好，整体社会库存较低，部分经销商已完成全年额度，有望以999价格去申请新的额度。我们预计茅台全年业绩保持正增长问题不大。4)建议关注两个变化：一是由于茅台开票发货速度加快，预收款回落属于正常；二是茅台降价后，大众消费需求起来的趋势比较明显，茅台的需求结构更加健康。

　　股价表现的催化剂：一批价、经销商申请新额度进度

　　核心假设风险：宏观经济进一步疲软。

　　(申银万国[微博] 邓敬东)

　　中航光电：上半年营收利润齐增，下半年静待产能释放

　　事件：公司近期发布2014年半年度公告：公司上半年实现营业收入14.7亿元，比上年同期增长32.46%；实现利润总额1.76亿元，较上年同期增长34.97%，实现归属于母公司净利润1.34亿元，较上年同期上涨22.12%。

　　点评：

　　营业收入和利润增势良好。财务数据显示，公司报告期内收入和利润增长分别为32.46%和34.97%，其中利润增长幅度达到历年同期的最高值，呈现出良好的增收又增利态势。特别是光器件和线缆组件业务，营业收入增幅均超过50%。同时，各项业务毛利率和三项费率也保持平稳。我们认为，公司正处于高速增长阶段，一流的技术实力和贴近市场的营销理念是公司效益大幅提升基础。公司持续注重产品研发和技术创新，每年新品订货超过30%，已经具备了光、电、流体等多种连接器研制生产和连接方案设计能力。

　　新厂区落成并投入使用，订单饱满预示着产能释放期将到来。公司重点募投项目之一“光电技术产业基地项目”完成并投入使用。新基地投产大大提升了公司的任务履约能力。中报披露，公司上半年订单饱满，同比增幅达58.4%。电动车线缆项目和飞机集成安装架项目的部分设备业已投入使用。该类产品属于线缆业务。当前，公司线缆业务营收占比尚不足15%。我们判断，电动汽车布线系统和军/民用飞机专用线束产品将是公司做大该业务的主要方向。未来两年，随着该类产品的逐步定型和批量生产，线缆业务应成为公司收入和利润的重要来源。

　　大举进军高端工业连接器市场，近期看通信，远期看电动车线缆。公司于2013年末控股西安富士达公司(目前持股比例58.18%)，完善了公司在通信行业高频产品的生产能力，上半年公司在数据传输与通讯设备行业的订单量同比增幅超过60%。西安富士达公司报告期内实现营业收入2.36亿元，净利润达0.37亿元。我们认为，国家4G网络建设在未来两年的全面实施为公司光信息产品提供了良好的市场机遇。在新能源汽车领域，公司参与制定了新能源汽车高压电器传输行业标准，奠定了公司在整车线缆、连接系统及充电市场的地位。目前，公司已与比亚迪、奇瑞、宇通等多个新能源汽车企业建立合作开发关系。

　　盈利预测及评级：我们预计中航光电2014年至2016年营业收入分别为38.18亿元、55.32亿元和73.85亿元，相应的EPS为0.85元、1.21元和1.66元。我们维持公司“买入”评级。

　　风险因素：原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率；公司向工业连接器领域拓展不达预期。

　　(信达证券 皮建国)

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