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新浪财经客户端：A股大底渐现模样 国泰君安坚定看多后市

　　信达证券 韦玮

　　核心推荐理由：

    虽然并购昊天节能市场有不同理解，但是我们更看重公司逐步明晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视，我国巨大的节能环保行业空间已经打开，单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势，因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。

    2010年公司上市至今没有重大并购，几乎一直保持内生性滚动发展的状态，而5月14日，公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异，但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末，公司货币资金11.5亿，公司完全具备持续收购能力，如果配合持续并购的思路，一个强大的环保公司值得期待。

    公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年，公司实现归属母公司净利润0.76亿元，0.99亿元和1.41亿元，同比增长22.58%，30.26%和42.42%，根据收购昊天节能的备考盈利预测表，如果昊天节能全年并表，则公司2014年归属母公司净利润2.04亿，同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路，那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担，盈利增长的确定性反而更高。

    投资评级：由于并购昊天节能的交易还需要股东大会和证监会的审核通过，因此昊天节能并表时间无法确定，我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响，维持前期2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面，而且开启公司未来资产并购的序幕，以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度，因此继续维持公司“增持”评级。

    风险提示：并购整合不及预期；项目订单量低于预期；公司水处理项目出现质量问题；管理层出现剧烈变动。

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