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　　民族证券 齐求实

　　投资要点：

　　近期，我们对公司进行了电话调研，得出以下结论：

　　公司的产品结构与产能情况。公司目前的业务构成是以纺织和印染两大块业务为主。纺织业务方面，公司的灯芯绒产能接近1000万米，在06年之后有所萎缩，不过在2012年和2013年又有所恢复，纱卡目前的产能约5000万米。在印染方面，公司目前产能是6600万米的印染能力，能对麻、亚麻、天丝等进行印染。

　　公司定位于中高档的印染业务，染料涨价对公司的盈利能力基本不产生影响。公司目前定位于中高档印染业务，并不单纯追求走量，而是注重对每米的盈利能力进行把控。染化料目前占公司印染生产中成本的20%左右，根据公司的介绍，虽然春节之后染化料价格上涨了10%左右，但是公司的业绩对棉价的波动更为敏感。棉价提价带来的传导效应要强于染料提价，因此公司面对染料提价将会考虑两点：第一，订单量的情况；第二，客户的接受程度。总体而言染料涨价对公司盈利能力影响不大。

　　股权激励的13年业绩考核目标预计能够达到。公司的限制性股票激励计划对2013年业绩考核的条件是今年净利润增长率同比20%以上；ROE增速15%以上。我们认为今年国外需求同比回暖，印染布行业目前虽然产量同比略有下滑，但是盈利能力同比提升，今年年初就达到了去年7、8月的景气水平，预计今年公司达到业绩考核目标不是难事。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2013年-2015年的EPS为0.31元、0.40元和0.49元，给予“增持”的投资评级。

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