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　　宝新能源：发电稳定、成本下降，未来成长空间可观

　　事件：

　　近期我们与宝新能源的高管进行了会面，交流了公司的经营情况。

　　火电新增装机投产，小时数保持稳定，预计13年上网电量增加46%。采用煤矸石和劣质煤发电的荷树园三期(2*30万千瓦)机组于12年投产，13年可实现满发。公司当前装机以劣质煤和煤矸石发电，可优先上网，上网电量不受广东省电力需求波动影响，近几年火电机组利用小时数基本维持在7000小时左右。机组利用小时数保持稳定，预计在新增装机投产的推动下，13年公司上网电量同比增长46%至93亿度。

　　陆丰2*100万千瓦超超临界机组已经获得路条，公司正在开展前期工作。陆丰地区已经在建核电机组，公司后续2、3期项目也有能够获批，可在该地区形成千亿千瓦发电规模，填补广东电力硬缺口。乐观预计陆丰一期2*100万千瓦机组可在15年前后投产，将成为公司未来业绩主要增长点。

　　公司采用循环流化床机组，电价执行0.682元的标杆电价，高于广东0.533的火电标杆电价，盈利能力远高于其他电厂。市场煤价长期走低，推动公司盈利能力持续增长。公司原煤采购60%为越南煤，40%为国内市场煤，均以环渤海煤价格走势来定价，该价格指数从去年最高点的800元/吨跌至613元/吨，跌幅达23%。下水煤价未来将长期走低，公司盈利能力持续提升。

　　盈利预测与评级。公司以煤矸石和劣质煤发电，上网排序靠前，机组利用小时数维持在7000小时左右的满发水平，不受广东电力需求下滑的负面影响；上网电价0.68元/千瓦时，高于广东省0.533元/千瓦时的标杆电价，盈利能力高于其他电力公司；公司执行完全市场化的煤炭采购政策，煤价采购成本低于其他公司，受益于煤炭长期走低。12年2*30万吨机组投产，13年基本可实现满发，推动公司上网电量同比增长46%；陆丰2*100千瓦机组已经取得发改委路条，乐观预计可在15年前后投产，并且陆丰后续也有继续扩大的可能，长期成长性可观。预计公司2013年-2015年的归属于上市公司股东净利润分别为11.7亿元、11.1亿元和15.8亿元，EPS为0.61元、0.66元和0.87元，对应PE分别为9X、9X、6X，维持“强烈推荐”评级。

　　(东兴证券 刘斐 弓永峰)

　　中南建设：高额预收款锁定13-15年业绩，成长依旧

　　本报告导读：

　　目前全年销售目标已完成37%，大量预收款带来强业绩锁定；随着集中竣工到来，业绩释放节奏提速，股价抑制因素消除；公司作为优质成长股，有望领先反弹。

　　投资要点：

　　超高预收款，业绩爆发力很强，13、14年地产业绩全部锁定，15年锁定30%。12年年报公司账面预收款156亿，加上13年截止5月中下旬的约44亿销售额，合计达200亿可结算额。我们预测的13、14年全部地产结算收入，以及15年地产结算收入的30%已全部锁定。

　　13年开始预收款将加速向业绩转化，股价抑制因素将得到消除。13年至今公司股价持续受压制的主要原因，就是业绩释放节奏慢于市场预期。我们认为，随着项目竣工高峰的到来，公司业绩释放节奏将明显加快，预计13、14年地产结算收入分别为69.6、93.8亿，同比增长40%、35%，公司股价抑制因素将消除。

　　1-4月货量偏低，5月起推货节奏开始加快，目前全年120亿销售目标已完成37%。1)13年预计公司新推可售货量约150亿元，年初存货约53亿，合计超过200亿，布局城市的房地产市场景气度仍保持。2)公司前4个月新推货较少，主要依靠存货消化，5月开始公司推货节奏加快，充裕新推货去化理想，预计年初至5月中下旬实现销售约44亿，预计公司后程发力可能性更大。

　　公司仍为地产优质成长股，模式优势仍存在。“打包拿地”+“大盘开发”模式，利于降低公司拿地成本，提高资金使用效率，实现成长。继续看好该模式带来的竞争优势，依然为地产公司中优质成长股。

　　上调目标价，维持“增持”评级。公司独特拿地模式具成本、资金优势，目前业绩锁定优异，成长性突出，股价压制因素有望得到消除。预计公司13、14年EPS1.16、1.50元，更新拿地后，每股RNAV16.0元，较现股价折31%，估值具安全边际，上调目标价至13.92元(+11%)，对应13年PE12倍。

　　(国泰君安 李品科 孙建平)

　　博彦科技：拟收购美股上市IT服务供应商

　　投资要点：

　　博彦科技于2013年5月28日向CamelotInformationSystemsInc。(柯莱特信息系统有限公司，NYSE:CIS)的“SpecialCommitteeoftheBoardofDirectors”(董事会特别委员会)发出了意向函。通过此意向函，公司表示了与合作伙伴共同以现金形式收购柯莱特公司全部已发行普通股的初步非约束性意向。

　　2013年3月12日柯莱特公司的部分股东及管理层向该公司董事会提交了收购该公司其他股东持有的全部已发行普通股的旨在实现柯莱特公司私有化退市的要约。依照市场惯例，柯莱特公司董事会已设立特别委员会处理相关事宜。

　　投资摘要：

　　柯莱特为世界级的IT服务供应商，专注于高端商业解决方案。柯莱特的服务网络遍布中国大陆、台湾、香港和日本，并通过27家分公司和关联子公司为全球500强商业企业和金融机构提供技术服务。

　　公司目前市值约为0.78亿美元，12年实现收入2.54亿美元，实现归属上市公司股东的净利润-4054.6万美元，其中管理费用和商誉减值损失对利润表影响较大。

　　两公司业务存在很高的协同性。公司主要收入来源于为为全球的大型高科技企业下属各分支机构的研发部门提供研发过程中所需的专业外包服务，而柯莱特拥有市场领先的银行和保险行业的众多解决方案，因此如果收购成功柯莱特将为公司行业化延伸提供极大的帮助。

　　交易仍存在很大不确定性。正由于公司发出的意向函尚未得到特别委员会的回应，未来此交易对手方尚存在不确定性。目前很难判断公司是否能够成功收购柯莱特，因此暂时不调整公司盈利预测。

　　预计公司13-14年EPS分别为0.88元和1.15元，给予公司未来6-12个月31元目标价位，维持“增持”评级。

　　(宏源证券 易欢欢)

　　巨星科技：模式独特，需求复苏叠加投资贡献

　　核心观点：

　　巨星科技是亚洲最大的手工具企业，主要从事中高档手工具、手持电动工具的研发、制造和销售。公司对市场有深刻的理解，整合了国内的制造资源，依托研发能力和响应速度，为海外客户提供一站式的服务。

　　受益美国房地产市场的稳步复苏：公司产品约有75%出口到美国，主要客户为美国大型装饰装建材连锁超市。在较低的房贷利率支持下，美国房地产正从底部稳步回升，成为其经济增长的一个亮点。美国商务部公布的数据显示，近期新屋销售、新屋开工、营建许可均创下5年以来的最高水平，而二手房的库存则降至10年来的最低位置。

　　轻资产经营，对外投资提供加速器：公司的发展以研发、渠道、品牌为三个核心立足点，生产环节则有60-70%采取外协加工。公司以不到2亿元的固定资产，撬动着超过20亿元的年销售收入，并贡献超过2亿元的年净利润。轻资产运营的特点，使公司具有较高的抗风险能力，并提供良好的现金流。2011年以来，公司先后对浙江杭叉控股、卡森国际进行参股投资，已取得初步成效，如果继续获得突破，其独特的成长模式也将随之成形。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入2,717、3,310和3902百万元，净利润分别为400、480和567百万元，EPS分别为0.788、0.947和1.118元。基于公司产品需求稳步好转，对外投资提供业绩加速的条件，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为18.13元，相当于2013年23倍PE估值。

　　风险提示：在美国整体经济并非强劲的背景下，公司的定价能力受到一定的抑制，如果人民币对美元出现大幅升值，将对公司的利润表现形成影响。

　　(广发证券 罗立波 真怡 董亚光)

　　汉钟精机：公司、行业双拐点确认

　　公司2005年开始自制螺杆，凭借较高的良品率和成本控制能力，持续扩张产能成为螺杆压缩机龙头制造商。而光伏产业投资低迷造成公司新增产能闲置，叠加空气压缩机下游领域的持续萎靡，2012年公司业绩同比出现较大下滑。2013年伴随冷冻产品的持续增长，和空气压缩机新品争取到的市场份额，我们认为公司、行业双拐点已经形成。而ORC 膨胀机的面世与日立的深度合作将有望成为公司成长新的增长极。我们认为公司的投资价值已经明显低估。

　　冷冻市场需求旺盛、产能利用率回归饱和。根据分行业统计，2012年冷链物流需求同比增长30%，而过去三年冷库建设年均增长仅为9%，冷链欠账继续加剧。值得注意的是，历经两年多的政策扶持和食品安全与质量关注度提升，冷链物流商业模式已经形成。农产品、水产品和冷冻食品三驾马车将直接驱动冷链物流行业未来三年的跨越式发展。假设按照既定规划，至2015年，冷库建设将带来制冷设备需求年均超过4亿。冷冻市场持续旺盛有望共振商用空调的快速增长，13-15年制冷产品销量年均增长将有望超过25%。

　　空气压缩机产品线扩充和螺杆膨胀机商用将成为最大亮点。活塞空压机目前还有较高市场份额，公司新推出的小型空压机将对活塞机有明显的替代作用。另一方面，新产品永磁无刷变频空压机也将充分受益国家节能惠民工程，扩大其应用面。公司的ORC 螺杆膨胀机已经在制冷展上亮相，其在台湾多个项目已经成功运用，让我们相信其有望作为公司下一个增长极的潜力。

　　产能利用率成为盈利能力提升的关键。公司制冷产品毛利率接近40%，我们认为公司在良品率和成本控制上优势突出。去年空压机市场前高后低，若今年工业投资维持若复苏，全年高增长也将成为大概率事件。产能利用率回归将明显提高公司盈利水平。

　　财务与估值 我们预计公司 2013-2015年每股收益分别为0.66、0.85和1.09，我们运用相对估值同行业可比公司目前估值中枢25倍。 对应目标价16.50元，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示：下半年工业投资低于预期。

　　(东方证券 胡耀文)

　　江淮汽车：新产品周期+管理改善=业绩翻倍

　　(华创证券 王炎学)

　　事项：

　　近期我们对江淮汽车进行了调研。

　　主要观点：

　　1、公司在2012年前的利润主要依靠MPV瑞风和轻卡盈利支撑，轿车利润亏损，从2013年开始公司新投产SUV产品瑞风S5,4月销量达到4200台，预计13/14年贡献销量6万/9万，利润2亿/5亿，打开业绩翻倍的空间。

　　2、公司全力布局高毛利率SUV产品线，预计到2014年初有望达到月销量万台。目前公司在售SUV产品仅有10.98万的2.0T产品，预计5月销量在3000-3500台，从6月开始陆续投放9.98万的2.0自然吸气产品，下半年投放1.5T版，较低价格的S30(7-9万的SUV)，2014年底上市一款中大型SUV。

　　3、管理层变动后的降成本战略是公司的另一大增长点，从2012年财务指标来看，毛利率和净利率双双提升，证明这一战略取得初步成效，2013年来看成本下降空间仍然较大。

　　4、公司全力推行客户导向的管理机制和理念，定价、产品设计、渠道管理都以客户需求为标准。新任董事长从2012年初上任后，在公司内全力推行重视消费者需求的管理理念，特别是315召回事件影响为这种转变施加了很强的外部压力。

　　5、短期销量来看，5月SUV销量在4月铺货后略有回落，预计6月后逐月上升，轿车销量从315召回影响中全面回复，预计5月轿车销量环比增长明显。

　　6、公司在纯电动轿车领域积累的海量试验数据是最大竞争优势。公司在纯电动轿车领域全国销量最大，累计销量4000台，主要是合肥市支持力度大。公司目前出口美国200台纯电动轿车，属试水行为。

　　7、投资建议：调高至“强烈推荐”，SUV行业的高增长在未来3年内都将持续，由此带来的高毛利率也将持续，相关公司都将发生业绩反转的拐点，江淮汽车将最大受益SUV需求的高增长，预计2014年业绩相对12年将有翻倍成长空间，预计13/14/15年EPS为0.76、1.09、1.30元，对应PE为11/8/7倍。

　　风险提示：

　　1、SUV行业景气度下降，公司SUV产品面临竞争压力下大幅降价；2、公司内部管理变革中出现重大人事变动。

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