热点栏目资金流向千股千评个股诊断最新评级模拟交易手机看股

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　长江证券 邹朋 刘舒畅

　　事件描述：

　　双鹭药业发布2012年报和2013一季报：2012年公司实现营业收入10.07亿，同比增长61.70%；实现归属上市公司股东净利润4.81亿，同比下滑8.09%，对应EPS1.26元，扣非后同比增长41.39%。2013年一季度公司营业收入同比增长39.19%，归属上市公司股东净利润同比增长31.32%，对应EPS0.34元；预计2013年上半年利润同比增速为30%-50%。

　　事件评论：

　　2012业绩靓丽，复合辅酶是主要推动力：公司2012年销售收入增长突破10个亿，同比增速超过60%。我们认为收入增速大幅提升的主要推动力来自于复合辅酶。复合辅酶在2010年新进10省市医保，同时在北京地区的医保即将执行，空白市场的填补推动销量显着提升。

　　目前由于产能限制，公司出货无法满足所有订单，昌平基地生产线目前已经建设完毕，有望于2013年二季度末通过GMP认证，产能瓶颈有望突破。我们认为复合辅酶新进医保后的放量期能够持续3年，高增长仍将持续。

　　2013一季度增速略有下滑，或为全年低点：2013年一季度公司利润同比增长31%，增速略有下滑。主要是由于加拿大疫苗公司和新乡原料药基地费用投入较大，并开始计提折旧，从而拖低整体业绩，未来随着昌平基地产能的释放，以及替莫唑胺中标省份的销售，增速有望不断提升。2013上半年利润增速有望达到30%-50%，一季度增速可能为全年低点。

　　在研品种储备丰富，支撑估值：储备产品线中包含来那度胺、达沙替尼、长效立生素、甲状旁腺激素等多个重磅品种。脑瘤治疗产品替莫唑胺目前正在参与各省招标，国内竞争尚不激烈，2013年将逐步贡献利润，有望成为过亿品种。丰富的产品储备使得公司盈利点有望逐步多元化，支撑长远发展。

　　维持“推荐”评级：公司主打产品复合辅酶在新进各地医保后实现销售放量，放量期有望持续3年；现有品种集中于肿瘤、肝病等大病种，成长性良好。公司储备众多重磅产品，不断丰富的产品梯队支撑长远发展，能够提升估值。预计2013-2014年EPS分别为1.83元和2.46元，维持“推荐”评级。

进入【双鹭药业吧】讨论