新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　飞力达：正处在超级本放量增长前夜，强烈推荐。

　　事件：

　　4月11日，公司公布2012年年报。全年实现营业收入20.21亿元，同比增长62.48%；实现归属于母公司股东的净利润1.01亿元，同比上升22.39%，每股EPS0.61元，同比上升10.91%。

　　点评：

　　贸易执行业务增加营收拉低毛利率。公司2012年营业收入增幅62.48%，主要因为贸易执行业务量大增近4亿，但该业务模式毛利率仅有1.63%，导致2012年公司总体毛利率从2011年的30.72%下降至23.48%。

　　重庆等地区业务放量。随中国电子产业链的内迁，公司将业务重心逐渐转移至重庆，2012年重庆等其他地区主营业务收入达到3.1亿，同比大幅增长超过180%，尽管由于人员招募场地租赁等原因，重庆等地区费用增幅超过收入增幅，但我们认为这些成本增长属于一次性因素，2013年这些地区管理费用、人工成本等增速将大大放缓。

　　基础物流服务下半年毛利率大幅下滑。2012年上半年公司基础物流服务毛利率约17%，但下半年基础物流服务受到航运提价和空运疲软影响，毛利率大幅下降到10%。

　　预计2013年下半年超级本市场恢复，能保证综合物流服务毛利率水平。公司大客户宏碁[微博]2013年1、2月收入合计同比下降16%，我们认为随着WIN8.1系统的推出，超级本的降价，笔电市场将从2013年下半年起恢复，飞力达综合物流服务毛利率能稳定在当前水平。

　　维持“强烈推荐”评级。我们测算2013-15年飞力达EPS分别为：0.73、0.89和1.00元，对应PE分别为13.7、11.3和10倍，当前估值水平较低，鉴于笔电行业尤其是超级本市场预计在2013年下半年放量，我们对飞力达维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：出口大幅下滑，笔电市场恢复低于预期。

　　(第一创业 张庆)

　　天富热电：获能源局关于开展电源建设前期工作许可，发展提速。

　　事件：

　　4月12日，公司公告接到新疆生产建设兵团发改委转交的《国家能源局关于同意新疆生产建设兵团天富天河等3个热电项目开展前期工作的函》，同意第八师石河子天富天河(2台33万千瓦)等3个燃煤热电新建项目开展前期工作。

　　点评

　　高能耗企业西部转移，石河子电力供不应求问题亟待解决新疆经济工作座谈会后，国家对新疆及兵团12个重点发展产业实行差别化产业政策，并将6个产业的项目核准权下放到自治区和兵团发改委。石河子市规划了四大工业园区，合盛硅业、天山铝业、豫丰碳化硅、万特石灰石、天宏硅业等高能耗企业逐步进驻。高能耗产业西部转移带来石河子市自2011年下半年起电力需求量持续高涨。公司经营石河子市的独立电网和电源，面临电力严重供不应求情况，2012年公司外购电比例接近50%，亟待能源局批文建设电源。

　　获能源局关于开展电源建设前期工作的许可，电源核准进度超预期此次国家能源局授权公司开展2*33万千瓦机组的前期工作，未来公司还需根据流程，对项目技术经济可行性进行论证，落实电厂外部建设条件，做好项目选址、土地利用、环境保护、水土保持、节能评估、社会稳定风险评估、银行贷款和电网接入等工作，并取得相关文件。之后，能源局将按规定履行核准程序，核准公司建设2*33万千瓦机组。本次核准的时间提前，进度超预期，对公司构成利好。

　　国家能源局拟下放电力核准权限，有望加速公司电源建设近期，中证网等权威媒体报道，根据国务院机构改革和职能转变要求，新组建的国家能源局正在研究简政放权、下放投资审批事项。拟将火电单机60万千瓦以下、煤炭新增产能120万吨/年以下项目核准权限下放地方。如果该草案落实，将加快新疆等电力需求旺盛地区的电源建设进度。新疆建设兵团和天富热电的电力装机建设有望提速。

　　天富热电十二五装机扩容六倍，电力业务连续三年高增长公司及农八师积极布局电源装机扩容，以上市公司、农八师国有资产管理公司为主体，2011-2015年规划投资多个电源项目，整体装机容量将从2011年的56.2万千瓦上升至2016年约380万千瓦，实现六倍的增长。预计公司整体供电能力从2011年36亿度上升至2012年约65-70亿度，2013年可能达到85-100亿度，2014年达到110-120亿度。而公司拥有厂网一体的经营模式，电力业务利润率也明显高于行业平均水平。预计2012年电力利润增长达到80%，2013年、2014年电力净利润增长率都将超过50%

　　大力推进天然气业务，车用天然气成为亮点除电力业务外，公司特许经营石河子市民用和车用天然气业务。顺应“气化新疆”的总体要求，公司规划自2013年至2015年投资3.8亿元在全疆建设布点约50座加气站并敷设站点周边居民天然气入户工程，以“市区-团场-交通干线”为路线，扩大天然气业务范围。2013年已规划新建20座加气站(CNG8座、LNG12座)、2014年再建20座加气站。预计全部建成投运后，不考虑调价因素，年销售天然气达到41132万方，年净利润超过1.2亿元。相比公司2011年约3400万方销售气量，约392万净利润，五年时间，天然气收入有望增长15倍以上，净利润增长30倍以上。

　　天然气提价预期高，构筑想象空间早在2010年自治区已提出需逐步理顺车用天然气与汽油的比价关系。2011年底，乌鲁木齐以天然气与汽油0.6:1的比价关系核定，将CNG销售价格由2.08元/立方米调整为4.07元/立方米。预计2013年新疆天然气调价将再次提上日程，天富热电所在的石河子市有望成为第二批调价城市。如果天然气提价将大幅提升公司盈利能力，构筑想象空间。

　　盈利预测根据最新经营情况，微调盈利预测。预计2012-2014年EPS分别为0.41元、0.52元、0.84元，对应PE分别20倍、16倍、10倍，公司电力业务快速增长，天然气业务也有望提升公司业绩和估值，维持“买入”评级。

　　(国海证券 谭倩)

　　江特电机：掌控锂资源、进军新能源。

　　投资要点：

　　锂矿资源规模庞大。

　　矿石综合利用，矿山进入收获期。

　　锂云母生产电池级碳酸锂技术突破，量产在即。

　　报告摘要：

　　锂矿资源规模庞大。目前公司已掌握4处采矿权，5处探矿权，矿区面积达43平方公里，覆盖宜春市2县1区，矿区面积占到宜春市已探明锂矿面积的近2/3。公司现控制矿山中氧化锂已探明储量和可预测远景资源量达到了247.75万吨。

　　矿石综合利用，矿山进入收获期。锂瓷石通过选矿获得钽铌精矿和锂云母后，剩下的锂长石粉是陶瓷企业优质的原料。公司拥有大部分矿山属于露天开采，开采成本很低，而且矿石具有综合利用价值，矿山开采业务收益非常可观。公司现有在产矿山新坊钽铌矿，2012年实现营业收入2898.06万元，净利润1635.3万元，净利率56.43%。2013年开始，公司矿山开采进入高速增长期。2012年，公司权益原矿产量只有20.4万吨，到2015年，公司权益矿产量达到了144.4万吨。

　　锂云母生产电池级碳酸锂技术突破，量产在即。公司下属子公司银锂能源在锂云母生产电池级碳酸锂领域拥有较大技术优势，采用硫酸法生产电池碳酸锂成本大幅降低。年处理10万吨锂云母制备8000吨电池级碳酸锂项目2012年项目开始筹建，项目共建生产线20条，其中第一条生产线计划在2013年7月建成投产。

　　估值及盈利预测：我们预计公司2013年、2014年和2015年EPS分别为0.21元、0.34元和0.62元，按2015年20倍市盈率，公司合理股价12.4元，给予公司“买入”评级。

　　(宏源证券 闵丹 刘喆 赵丽明)

　　庞大集团首次覆盖：价值被低估的汽车经销商龙头。

　　庞大集团是中国最大的汽车经销商企业之一，截止2012年12月31日，公司在全国26个省份拥有752家汽车专卖店和279家汽车大市场，代理销售接近70个品牌的汽车，其中包括轿车品牌51个、卡车品牌7个、微型面包车品牌6个，此外还有少量工程机械及农用车品牌。

　　公司资产扎实、估值较低，当前股价已经具备足够的安全边际。

　　公司当前股价对应静态PB仅为1.4x,远低于行业平均的1.8x；此外，公司主要采用自购土地、自建店面的方式进行对外扩张，因此净资产中很大一部分为土地储备，截止12年6月30日，公司账面土地使用权约为52亿元，占净资产约53%，如果考虑到土地增值，公司实际PB或已经接近1x，我们认为公司当前的股价已经具备足够安全边际。

　　2013年将迎来业绩拐点，估值有望修复。

　　过去两年公司扩张激进，费用大幅上升，导致12年亏损约7亿元，但我们预计公司在13年将迎来盈利拐点：1)公司放缓扩张步伐，除已拿到的授权品牌外，停开新店，我们认为这将有效控制费用；2)随着保有量提升，售后业务强劲增长，过去两年新开店面将逐步进入盈利期；3)13年国内乘用车和重卡行业都将迎来复苏；4)日元大幅贬值，公司汇兑收益可能超预期。

　　估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价6.5元。

　　作为中国汽车经销商行业龙头企业，我们认为公司当前价值被严重低估。考虑到公司13年有望扭亏为盈并逐渐步入利润上升通道，我们认为估值有望迎来修复。我们的目标价的推导是基于瑞银VCAM模型(WACC为8.4%)。目标价对应公司2013EPB为1.8x,与行业平均水平持平。

　　(瑞银证券 陈实 邹天龙)

　　一汽轿车：日元贬值有望带动公司13年业绩扭亏为盈。

　　公司一季报利润预增3~4亿元，远超市场预期。

　　公司4月11日发布一季度业绩快报，预计实现净利润3~4亿元，远超市场预期；我们认为主要原因有二：1)公司马自达平台车型需要从日本进口大量零部件，报告期内日元大幅贬值10%，我们估算一季度日元贬值为公司带来的成本下降拉动公司业绩约3亿元；2)公司2013年1月1日起固定资产折旧政策发生变更，我们预计这为公司一季度贡献了约0.7亿元左右的利润。

　　我们预计日元贬值对公司全年业绩拉动约为13.8亿元。

　　公司的零部件进口主要通过一汽集团进出口公司，我们从过去三年公司的关联交易金额数据推断，公司单车进口零部件的成本约为4万元，在全年日元平均贬值幅度为15%的假设下，我们预计单车成本下降约为6000元，我们对于公司全年销量的预测依然维持在23万辆，因此我们估算日元贬值对公司全年税前业绩贡献约为13.8亿元。

　　相应调整2012~2014年盈利预测。

　　公司4月11日也发布了2012年业绩快报，预计12年亏损7.5亿元，与我们此前预测的亏损7.2亿基本相符。考虑到日元贬值带来的成本下降，以及公司修改固定资产折旧政策带来的约2.87亿元的利润贡献，我们将公司13年净利润预测由7800万上调至12.2亿元，同时将公司14年盈利预测由3亿上调至14亿元。

　　估值：评级由“中性”上调为“买入”，目标价从8.6元上调至9.3元我们的目标价对应公司2013EPE约为12x，与行业平均水平持平。目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为9.2%)。

　　(瑞银证券 陈实 邹天龙)

　　海螺水泥：抓住行业复苏的机遇，1/2季度或超预期。

　　抓住行业复苏的机遇。

　　2013年3月份，水泥量价双双大幅回升；根据我们的实地调查，4-5月需求回升势头甚至可能转强，从而推动水泥价格的进一步上升。4月初的华东水泥价格距2012年四季度的峰值水平仅仅相差10-30元/吨，部分地区的价格已经反弹至或超过峰值水平。由于产能利用率高于同业，海螺水泥在本轮涨价中居于领先位置，我们认为公司将能从行业复苏中获得最大收益。

　　2013年一季度销量或超预期，二季度利润率或超预期。

　　海螺水泥2013年一季度销量或超市场预期(同比增幅超过40%)，二季度利润率或超预期(吨毛利在80元/吨以上)。海螺水泥在2012年下半年以来采取了相对激进的销售策略，有效地提高了其市场销量，而4月初的水泥价格也已经表现出强于预期的势头。

　　盈利略做调整，增长依然稳健。

　　我 们 将海螺水泥的2013、14、15年预期EPS从1.86、2.29、2.44元调整为1.82、2.20、2.39元，以反映2013年初低于预期的销售均价基数。不过，我们认为海螺水泥的盈利转好势头并未改变，市场预期过于保守。

　　估值：重申“买入”评级，目标价23.66元。

　　我们基于新的EPS预测得出23.66元的新目标价(略低于之前的24.00元)，对应13倍的2013年预期市盈率。

　　(瑞银证券 密叶舟)

进入【新浪财经股吧】讨论