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　　国电南瑞：一季报大幅预增，好公司体现价值。

　　事项：

　　昨日公司发布公告，经公司财务部门初步测算，预计公司2013年1-3月份实现的归属于母公司股东的净利润比上年同期增长50%以上。

　　平安观点：

　　业绩超市场预期，订单跨年确认概率高。

　　公司业绩预测2013年1季度同比增长50%以上，大大超出市场20~30%的增幅预期。

　　我们判断，大大超出市场预期的主要原因是由于去年订单部分转移至今年确认的结果。

　　从以往的情况来看，电网公司的订单一般会推迟或延后，取消的可能性非常小，去年4季度收入低增速为1季度的高增长埋下伏笔；与此同时公司加强内部管理，进行期间费用控制，取得明显效果。

　　2013年经营目标稳健，超预期概率很大。

　　在年报中公司提出2013年经营计划，2013年公司力争新签合同112亿元，同比增长25%，营业收入75.35亿元，同比增长25%，归属于母公司所有者的净利润13.73亿元，同比增长30%。结合公司之前的历史及目前智能电网加速进行的大环境，我们有理由相信2013年公司将继续维持稳健的发展并超出经营目标。

　　盈利预测及估值。

　　不考虑资产注入因素，维持公司今明两年的盈利预测，预计公司2013年、2014年的EPS为0.87元、1.09元，对应4月9日收盘价PE分别为17.4和13.9倍，维持“强烈推荐”评级。我们依旧看好公司发展，主要理由有以下几点：1、智能电网与轨道交通依旧处于高速增长期，公司基本面没有发生变化；2、短期内对公司业绩的负面情绪已经得到充分释放；3、公司大股东及实际控制人对公司定位没有改变，资产注入进行时。

　　风险提示：智能电网投资放缓、资产注入低于预期。

　　(平安证券[微博] 张俊 张海)

　　长安汽车：一季度业绩大幅增长，基本面向好趋势延续。

　　13年一季度业绩大幅增长，符合我们预期，预计全年业绩环比逐季提升。公司公告一季度业绩预告，预计13年一季度实现净利率约4.9-5.6亿元，同比增长235-283%，对应每股收益0.11-0.12元。公司业绩预告与我们的预判基本一致，一季度净利润的大幅增长源于长安福特销量和利润贡献的显著提升及本部自主品牌结构上移带来的减亏，我们认为公司业绩爆发阶段刚刚开始，13年长安福特4款新车依次倒入，本部伴随CS35及逸动爬坡结构上移持续，预计未来季度公司的业绩将逐级环比提升。

　　3月长安福特马自达销量达到6.2万台，同比增幅为70%，创历史新高。3月新老福克斯单月销量突破3.8万，翼虎单月贡献接近万辆，全新SUV翼博贡献首月销量，助推公司销量大幅超越行业增速。整体一季度长安福特销量为13万辆，同比增长86%，增量主要来自于新福克斯及翼虎等高利润率产品，预计一季度长安福特净利润有望实现11亿元以上。

　　当前翼虎供需严重不平衡，5月份之后有望月均销量稳在万台之上。终端反馈目前翼虎在加价2万左右的同时仍需要在5月左右提车，如果算上终端仍需补库一个月的话，目前理论上翼虎的订单已经可以覆盖至8月份的排产了。由于排产节奏的影响(3月翼虎出货量包含有1-2月份产成品)，4月翼虎销量可能环比走低，5月份之后有望月均销量稳在万台之上。但从本质上来看，短期翼虎销量的波动主要来源于供给端的影响而非需求端。

　　自主品牌盈利大幅改善。公司本部相好趋势延续，3月份自主品牌销量为3.2万辆，环比2月增长9%；由于公司之前对于召回事件处理得当，使得盈利贡献最大的CS35未收乳化事件影响，3月销量环比大增63%，爬坡突破6千台。

　　而逸动销量小幅环比下滑，我们判断主要原因是近期逸动两厢将上市，公司生产线需要做适当调节而影响了逸动的产量及出货水平。13年一季度公司自主品牌销量突破10万辆，同比增长75%，伴随结构的上移，公司本部理论上可以实现盈亏平衡，我们判断公司在年初相对比较谨慎，财务上会预提较多费用，预计一季度本部小幅亏损3千万左右。

　　3月微车下滑幅度收窄，结构持续改善。公司3月份微车销量约为7.2万辆，同比下滑1.8%，环比增长70%，其中本部高端微车在3月同比增长5.7%；1-2月份拖累公司微车销量的主因是南京工厂生产环节的切换和调整。伴随年高端微车欧立威2月底下线，预计南京工厂出货水平会逐步提升。

　　长线护航，维持“买入”评级：公司的高增长不仅指13年，2013年为公司的爆发元年，13-15年福特市场份额提升和业绩增长的路径非常明确；14年产能提升，国产化率提升都会带动公司利润的显著增长。我们维持公司的“买入”评级，维持2012-2014年EPS为0.31元、0.68元和0.94的盈利预测。

　　(申银万国[微博] 李晓光)

　　栋梁新材：安置房保障房是未来增长点。

　　业绩简述：同比下滑45%。

　　2012年公司实现营业收入109.73亿元，同比增长0.91%；实现净利润8641万元，同比下滑45.53%；净资产收益率为8.13%，基本每股收益为0.36元，超出我们之前0.31元的预期。

　　需求下降价格低迷导致业绩下滑。

　　首先，受国际国内宏观经济形势持续恶化影响，行业需求下降导致公司印刷铝板基销售量下降，同时公司印刷用铝板基产品销售价格采用“提货时主要原材料(铝锭)价格+加工费”的定价模式，2012年铝锭现货价格持续低迷，降低了公司产品盈利水平；其次，公司新建“年产五万吨节能铝合金型材项目”陆续完工和投入生产，导致固定费用以及产品的单位模具费用、能耗成本等有较大幅度上升，降低了产品吨毛利水平。

　　积极因素：现金流状况明显改善。

　　公司现金流状况得到明显改善：2012年公司经营活动产生的现金流量净额为2.027亿元，同比增长142倍，主要归因于经营性应收项目同比下降0.80亿元，而经营性应付项目同比增长0.33亿元。应付项目增加约等于变相融资，经营性现金流余额大增利于提高企业抗周期的能力。

　　未来展望：安置房保障房是主要增长点。

　　建筑型材与建筑行业以及城镇化工程息息相关，随着“城镇化”的持续推进，中小城市市场的潜力正在逐步被激发，行业延续快速发展的势头依然可期；同时随着经济发展和政府安置房、保障房建设力度的加大，建筑铝型材消费量仍将长期需求旺盛，政府安置房、保障性住房将是未来主要增长点。

　　盈利预测与投资评级：维持“买入”。

　　我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.2亿元、1.63亿元和1.97亿元，同比分别增长39%、36%和21%，对应的动态PE分别为13倍、9倍和8倍。公司作为国内节能型建筑铝型材龙头生产企业，将受益于国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。

　　(浙商证券 林建)

　　博彦科技：行业高速增长，并购成为软件外包公司的成长路径。

　　营业收入稳定增长，业绩符合预期。

　　2012年公司实现营业收入81,485.29万元，同比增长18.83%；销售费用4,576.16万元，同比增长8.99%，管理费用15,655.93万元，同比增长34.72%；归属于上市公司股东的净利润9,574.16万元，同比增长33.64%；归属于上市公司股东的扣非后的净利润7,874.93万元，同比增长48.92%。公司11月中旬完成了并购大展集团旗下6家子公司，12年并表贡献利润397.13万元；此外，公司交付能力向二三线城市转移，人力成本的合理控制保证了毛利率的稳定，人员数量由12年初的4893人增加到年末的6810人。

　　企业应用及IT服务，是公司重点拓展的业务增长点。

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