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　　日信证券 曾维强

　　调研内容：

　　我们近期拜访公司高管，就公司天然气业务发展现状进行交流，公司抓住西气东输二线天然气供应深圳的历史机遇，实现深圳天然气高压输配系统工程投产运行，形成深圳多气源、一张网、互联互通、功能互补的安全供气格局，同时积极扩张异地市场，为未来发展打下坚实基础。

　　主要观点：

　　抓住历史机遇，大力发展管道天然气运营业务。

　　2012年国家首份天然气专项规划《天然气发展”十二五”规划》、新版《天然气利用政策》出台，加快促进天然气产业的快速发展。同时页岩气在美国获得成功，对天然气开发及利用推波助澜，未来全球能源供应格局或将发生较大变化。中国政府力推节能减排、推行低碳、绿色政策，2012年5月西气东输二线供应深圳，公司配合深圳市政府，大力发展天然气发电、工商业用户，2012年获得快速发展，管道燃气销售量增长37.71%。

　　立足深圳，辐射异地。

　　公司立足深圳，是深圳最大的管道燃气运营商，在全国城市燃气行业排前三，2003年8月取得深圳市管道燃气业务30年特许经营权，同时积极扩张异地燃气市场，2012年新增海丰、赣县、庐山等三个地方管道燃气经营权，全国合计18个城市地区管道燃气经营权。

　　股权激励实施，助推成长。

　　公司于2012年9月5日通过<<关于公司首期股票期权激励计划授予相关事项的议案>>,授予68名激励对象1849.05万份股票期权，主要行权条件：2013-2015年归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润较2011年增长分别不低于50%、75%、100%；2013-2015年扣除非经常性损益加权平均净资产收益率分别不低于12%、12%、12%；每个行权期首个可行权日的前一年度，公司主营业务利润占营业利润总额比重不低于90%；股权期权等待期内，各年度归属于上市公司股东的净利润及归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负。

　　投资建议：看好天然气行业快速发展的历史机遇。

　　我们认为公司抓住历史机遇，大力发展天然气管道运营业务，并积极对外扩张，成长预期明显，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、天然气资源价格改革对公司经营带来一定不确定性；2、经济增速放缓，工商业、电厂用户需求增速有可能下降。

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