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　　国信证券

　　一季度净利润同比增长29.61%，比市场预期略低。

　　公司发布2013年一季报实现营业收入16.97亿元，同比增长31.3%，归属上市公司股东净利润4.5亿元，同比增长29.61%。净利润增速略低于营收增速的原因主要在于管理费用率从9.49%增加了1.5个百分点至10.9%，而一季度毛利率同比略下滑0.8个百分点。

　　公司今年营收目标100亿同比增长38.9%，2015年目标200亿。

　　2013年公司制定了“百亿海康”的销售目标，同时力争在2015年实现销售收入200亿元。这就是说公司不单今年营收增长目标在39.9%，而且2014、2015年营收年复合增长率也是40%左右。这个目标的制定彰显了公司对未来发展长期看好的信心。

　　未来三年产品增长点：除前后端外的传输与显示单元、网络存储、移动监控等产品。

　　2012年公司在传输与显示单元、网络存储、移动监控产品业务上均取得长足的进步，这验证了我们之前的逻辑：行业经历了数字化和高清化创新变革之后，继续沐浴着网络化和智能化的春风。公司新生产品顺利接力使得公司长期增长一步确定。

　　未来三年营销区域增长点：海外市场。

　　2012年海外市场增长不如意，其主要原因在于：之前公司通过OEM的方式出口，但2011-2012年过渡至建设自有品牌给业绩到来一定影响。但是2012年公司新布局了南非、意大利、巴西分别辐射非洲、欧洲和南美。未来三年海外市场是成长动力。

　　风险提示：

　　政府主导项目的实施进度风险。

　　维持“推荐”评级。

　　预计公司2013-15年营业收入分别为98.9、135.12、182.5亿元，同比增长37.2%、36.6%、35.1%，净利润分别为28.5、38.9、52.7亿元，同比增长33.4%、36.5%、35.5%，EPS分别为1.42、1.94、2.62元。

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