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　　山西证券

　　重大事件：

　　酒钢宏兴发布2012年年报，报告期内公司实现营业收入637亿元，同比增长15.5%；利润总额5.01亿元，同比下降72.73%；实现净利润4.77亿元，同比下降68.73%；拟每10股派现0.3元(含税)。

　　点评：

　　公司钢铁产品产量低于计划总量。报告期，公司累计产铁786.7万吨；产钢900.8万吨；生产钢材900.6万吨，均低于计划产量。

　　公司主要品种丰富，盈利较好。公司拥有高速线材、棒材、中厚板、冷热轧卷板、镀锌板等，报告期盈利虽有大幅下滑，但主要品种盈利能力仍较强，其中棒材以29%的收入贡献46%的利润，卷板以13%的收入贡献21%的利润，板材以5%的收入贡献12%的利润，线材也已8%的收入贡献了15%的利润。可以说，公司的主要产品盈利均较好。

　　三项费率总体有所上升，财务费用增幅较大。2012年公司三项费率增幅较大，合计达到7.77%，仅次于2010年8%以上的水平，特别是财务费用率增幅都较大，较上年增加85.91%，这是因为2012年公司的债务增加较多，发型了30亿元的公司债券，还另外增加了借款。财务费用的增加吞噬了公司不少利润。

　　地处西北，地域、资源优势突出，得益于西部大开发的深入推进，盈利具有可持续增长性：公司是我国西北地区最大的钢铁生产企业之一，拥有镜铁山矿多个铁矿山、石灰石矿、白云岩矿等，铁矿资源储量4.2亿吨以上，与周边国家蒙古国、哈沙克斯坦等相邻，可获得廉价的铁矿石和焦炭资源，具有突出的地域和资源优势。受益于西部大开发产生的需求，公司盈利具有持续增长性。

　　定向增发收购资产拓宽公司业务范围，增加性的利润增长点。2013年1月25日定向增发21.72亿股，募集资金80.58亿元用于收购集团公司的天风不锈钢有限责任公司。通过收购，公司进入不锈钢领域，拓宽了公司业务范围。目前，我国不锈钢行业正从低谷走出，未来将成为公司新的利润增长点。

　　风险因素。原材料价格高位、产品价格低位运行，影响公司利润；不锈钢市场持续不景气影响公司正常经营等。

　　盈利预测和股票评级。我们初步预测，预计公司2013、2014年每股收益摊薄分别为0.12、0.19元。西部开发升入加上行业复苏，有上涨潜力。目前价位较低，给予“买入”评级

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