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　　东北证券 周思立

　　移动终端拉动需求增长：中低端智能手机推动市场规模快速增长，全球小于300美元产品占比超过60%，国内低于2000元产品占比约70%，成为消费主体，2012年全球智能手机出货量预计约7亿部，同比增长超过40%。12年低阶平板电脑加速市场扩张，其中白牌产品出货占比超过30%，加上其他品牌厂商的低阶电脑，合计出货占比有望达40%，预计全年全球平板电脑出货量将达1.5亿部。随着智能手机和平板电脑出货量的攀升，电感和射频元件的需求不断向上。

　　公司是国内电感和射频元件的龙头厂商：公司技术优势显著，拥有一支国内一流的研发团队，在多个产品领域位居国内同行业中领先地位。公司行业排名前列，片式电感业务位居全球生产厂商第三位，中国大陆第一位，射频元件业务位居中国大陆第三位。公司已进入多家国内外知名厂商供应链，客户资源丰富。

　　与芯片厂商深度合作，提升优质客户比例：公司与各家一线芯片厂商展开深度合作，已顺利通过联发科[微博]、高通[微博]、博通、Marvell等厂商的认证，成为其推荐的元器件供应商。公司将凭借这一优势，通过各家芯片厂商进入终端客户供应链，提升优质客户比例。

　　产品优化和产能扩张，提升竞争力：公司优化产品结构加大绕线电感产品的出货量，提升了营收的增速，并进一步降低对银价的敏感度。同时，近几年公司每年产能扩张投入维持在2-3亿元，电感产能位居国内首位，增强与下游厂商的粘性。

　　投资建议：叠层电感、绕线电感、射频元件等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013年到2015年公司EPS分别为0.54、0.75、0.93元，当前股价对应动态PE分别为29.07、20.98和16.88倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：行业景气度低迷，上游材料价格上涨过快，产品价格下滑过快，下游订单低于预期。

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