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　　东北证券 刘林

　　公司已从“毒胶囊事件”的不利影响中走出。公司销售收入在去年第二季度降到谷底，随后逐季度反弹，到去年Q4已经实现同比增长4.8%，今年Q1预计营收将增长30%左右，公司存货和渠道库存压力均已不大。

　　入选国家基药目录和建立基层销售队伍将为公司成长提供长期动力。通心络胶囊、参松养心胶囊和连花清瘟胶囊(颗粒)为公司的主导产品，三者占公司2011年营业总收入的93.25%，今年有望实现恢复性增长。入选新版国家基药目录，以及基层医疗销售队伍的日益成熟，都将助力公司抢占之前较薄弱的基层市场，实现长期较快增长。除了三类主导产品之外，公司还拥有芪苈强心胶囊、养正消积胶囊和津力达颗粒等专利中药，以及八子补肾胶囊和枣椹安神口服液等OTC用药，其中芪苈强心胶囊的循证医学研究日益完善，爆发式增长可期。

　　H7N9流感疫情有望促使连花清瘟胶囊超预期增长。自2013年2月以来，上海市、安徽省、江苏省和浙江省先后发生人感染H7N9亚型禽流感病毒，截至4月7日，累计已经确诊人感染H7N9禽流感20例，6例死亡。在国家卫计委发布的《人感染禽流感H7N9诊疗方案》中，连花清瘟胶囊被列为推荐用药。连花清瘟胶囊在2009年的甲流疫情中，也被推荐为治疗用药，导致销售收入当年突破5亿元，同比增加了672%。此次进入H7N9禽流感用药方案中，可能将再次促进该品的销售。

　　投资建议：我们预计公司在2013~2015年的EPS分别为0.69元、0.96元和1.24元，PE分别为39倍、28倍和22倍，当前估值虽然偏高，但公司的经营状况在逐季转好，且H7N9流感疫情可能会促使业绩超预期增长，股权激励也提供长期成长动力，因此给予“推荐”评级。

　　风险提示：药品降价；销售费率超预期；中药材价格上涨的风险。

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