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　　宏源证券 王凤华 李坤阳

　　事件：

　　公司今日公布2012年年报，实现营业收入100亿元，比上年增长43.29%；净利润5.07亿元，比上年增长4.88%。扣非后净利润4.9亿元，同比增长70%。

　　公司同时公布13年一季度业绩公告，盈利2-2.08亿元，比上年同期增长25—30%。

　　点评：

　　看似盈利增长大幅低于预期，实则主营状况大幅好转。根据我们此前的估计，公司2012年的利润预计可以达到6.06亿元，但年报中只有5.07亿元，远低于我们和市场的预期。分析投资收益等数据可以知道，公司今年投资损失1300万，相比去年的投资受益1.67亿元来讲，相差1.8亿元。如果剔除这些非经营性的因素影响，12年的净利润为4.9亿元，同比增长70%，主营情况大幅好转。

　　土地补偿将对13年业绩产生较大影响。公司分别于12年8月24日和13年2月23日公告了两笔土地补偿。其中广场购书中心收到补偿款5.42亿元，有2.08亿元计入了12年的营业外收入，尚有3个多亿分几年摊销。另外，公司丁公路地块最后以9.17亿元成交，预计公司可以收回80%约7亿左右，这些款项预计分10年摊销，每年对公司有几千万的利润影响；关于这个地块此前计提的跌价准备也可以一并转回，这两个地块款项的收回和处置都将对13年的利润有不小的影响。

　　盈利预测与估值。我们调整之前的模型，预计13-15年公司净利润7.7亿、8.42亿和9亿，对应的EPS1.17元、1.28元、1.38元，按照4月2号的收盘价14.43计算，对应的PE12X、11X、10X,估值较低，维持未来6个月目标价19元，维持“增持”评级。

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