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　　国泰君安

　　在手订单确定，13、14年收入高增长：12年底公司在手待执行订单3.4亿，这不包括默沙东的1.7亿订单中的约1.5亿。在手订单主要执行期在13-14年，我们认为订单的逐步确认将确保13，14年的高速增长，预计13-14年年均收入增长在45%左右。

　　人员规模相对较小，仍有较大扩张空间：公司目前拥有公司目前拥有员工692名，相比11增长126名，增加22%。而药明康德拥有近5000员工，昆泰更是拥有2.7万员工。从人员规模上看，公司仍然具有成长空间，我们预计公司未来人员方面年均将增加20%-25%，人员短期不会成为公司成长的瓶颈。

　　行业景气度较高，预计新签订单仍将保持高增长：受到欧美医药研发效率下降，新药逐渐到期等因素的影响，医药研发资源加速流向外包行业，而中国由于较低的成本，相对完善的专利保护和效率逐渐提高的审批体系，中国将是CRO上佳目标地。目前国内CRO行业增长近30%，超过医药行业平均增长，泰格作为国内临床研发外包的龙头企业，我们预计新签订单仍将保持快速增长，13年订单预计将增长50%左右。

　　全球CRO企业表现良好，泰格具有极强竞争力：全球来看，第一大CRO昆泰准备再次IPO，12年收入规模达37亿美元；国内尚华医药也于3月溢价完成私有化，收购PE约30倍；第二大CRO科文斯公司也出现业绩的快速增长，目前TTMPE达44倍。与国际CRO相比，泰格在成本方面具有较大的优势，价格一般为跨国企业的2/3，与国内其他CRO相比，公司在标准和品牌上也拥有较强优势。

　　盈利预测：我们认为，公司属于大行业小公司，未来仍将享有快速增长，近期业绩确定。不考虑营业外收支，给予2013-2014年EPS分别为：1.79、2.59元。

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