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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　银河证券 邹序元

　　1.事件：

　　公司发布2012年年报，1-12月实现营业收入11亿元，同比增长24%；归属净利7亿元，同比下降58%。每股收益0.23元。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)逆变器销售量同比增长78%。2012年公司逆变器销量1.4GW,同比增长78%，销售价格同比下降31%造成收入同比增长22%。随着补贴政策、并网要求和商业条件的完善，我们预计2013年国内新增光伏装机容量6-9GW。公司将继续至少30%的市场占有率，加上海外德国和加拿大子公司的业务开展，我们预计2013年公司逆变器销量为2.2GW。

　　(二)原材料跌价准备影响EPS约0.1元。2013年公司计提资产减值损失7338万元，其中，坏账准备2435万元，存货跌价准备4326万元，商誉减值准备577万元。我们预计库存商品大部分已有合同但还未发货，因此存货跌价主要来自于原材料的跌价准备的3672万元，对每股收益的影响相当于0.1元。

　　(三)电站业务增盈利、费用率下降。2012年，公司单季度销售及管理费用率逐渐下降，海外销售公司经营改善，合肥日源净利润由2011年的896万元增加至2340万元。我们预计2013年将延续这个趋势。2013年，除光伏逆变器、风能变流器两项传统业务外，公司计划新增电站业务收入6亿元。公司将加强预算管理、提高研发效率，促进公司成本控制与费用控制能力的提升。

　　3.投资建议：

　　我们预计2013-2015年盈利预测为0.50元、0.57元和0.66元，维持对公司的“推荐”评级。

　　4.风险提示：

　　产能整合不彻底，逆变器价格下降超预期；公司市场份额难以维持在30%以上；公司子公司盈利不见改善，成本控制能力下降、费用率上升。

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