新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　通鼎光电：份额提升、光纤自给率提高是业绩驱动力。

　　业绩符合预期。2012年公司实现营业收入28亿元，同比增长51%；净利润1.79亿元，同比增长12%；每股收益0.67元，符合市场预期。分配预案为每10股派现金红利3元(含税)。

　　产能释放促使收入大幅增长。①通信光缆收入为16.3亿元，同比增长58%，一方面得益于公司在运营商的市场份额提高，另一方面公司扩张产能，光缆销量同比增长79%；②室内软光缆收入为2亿元，同比增长101%，主要受益于运营商对FTTx的建设投入增加；③通信电缆收入3.48亿元，同比增长1.6%，需求保持稳定；④射频电缆收入2.86亿元，同比增长156%，主要是由于公司在运营商的份额增加所致；⑤铁路信号缆收入1.37亿元，同比增长32%，主要是12 年下半年铁路建设恢复，信号缆需求也逐渐恢复。

　　毛利率虽然同比下滑，但已出现回升趋势。2012年公司综合毛利率为20.2%，同比下滑1.5个百分点，主要原因是公司采取积极的市场策略，通信光缆产品价格在12年上半年下滑较快。2012年3季度、4季度公司综合毛利率持续改善，主要是受益于光纤自用率提高，通信光缆毛利率出现较大幅度的提升。

　　期间费用率基本稳定，存在融资需求。2012年公司期间费用率为11.9%，同比上升1个百分点，其中管理费用率上升0.3个百分点，财务费用率上升0.8个百分点。12年公司长短期借款均有增加，金额近6亿元，虽然公司将要发行短融债缓解压力，但不能完全满足资金需求，融资需求依然迫切。

　　13年份额提升、光纤自给率提高是业绩增长驱动力。①公司市场份额在光缆市场稳步提升，预计收入增长将超过行业水平。2013年公司光纤光缆产能将进一步扩张，光纤产量将同比翻番，达到1800万芯公里；光缆产量达到2000万芯，同比增长27%；②由于光纤产能大幅提高，采购成本将会下降，通信光缆毛利率有望继续上升，预计可达25%左右的水平，较2012 年提高3 个百分点左右。

　　维持“增持”评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.87、1.11、1.32 元，对应动态PE为14x、11x、9x，估值水平相对较低，维持“增持”评级。

　　风险提示：运营商集采量低于预期；行业产能释放导致价格下降过快。

　　(华泰证券 康志毅 孔晓明)

　　海格通信：和做加法的军工通信巨头一起成长。

　　传统通信产品收入回升：公司2012年通信产品收入8.48亿，同比增长22.85%。“十一五”期间，国家将武装力量建设的重点放在战斗机、航母、坦克等主战装备和平台上；展望“十二五”，从立项到鉴定到上马，军工订货有望呈现出前低后高的局面，公司传统通信产品有望伴随陆军数字化建设和海洋强国建设，稳步增长到一个新的台阶。

　　北斗导航产品实现爆发式增长是最大亮点：公司2012年北斗导航业务实现收入1.41 亿元，同比增长247.02% 。北斗是国家武装力量建设中长期规划的一部分，公司在北斗领域布局从芯片到板卡到终端到应用，形成以军用为主，兼顾民用的局面。我们认为公司在北斗应用前景最确定的军队和公务使用领域市场地位牢固，并通过广东省北斗示范项目和南方海岸项目收购进一步加强了下游应用领域的扩展，持续快速增长可期。

　　外延式扩张今年有望初见成效：公司上市以来持续进行收购和投资，先后拓展了北斗芯片、卫星通信、数字集群、电子对抗、频谱监测、军用模拟器、惯性导航等大量新兴领域。随着“十二五”进入第三年也即见成效的一年，公司在新产品领域的诸项布局有望陆续进入定型、发货阶段，外延式扩张到的结果将呈现出逐年上升的势头。

　　盈利调整：

　　我们略微调整公司2013年到2015年的盈利预测：预计公司将分别实现净利润3.79亿、5.03亿和6.37亿，同比增长43.89%、32.79%和26.69%，对应EPS分别为1.139元、1.513元和1.916元。

　　投资建议：

　　我们推荐海格通信的核心逻辑在于：需求侧，中国军力崛起加强信息化的体系建设将不断开辟诸多新兴领域，从而给体制更加灵活的军工企业带来机遇；供给侧，军工不存在产能过剩的问题，需求可预见性强、毛利率稳定。公司IPO募集资金达到30亿，如果公司各项产品布局均得到验证，则按20%ROE估计长期来看将至少对应6个亿的新增净利润。考虑到中国军费上升而美国下降及出口前景，中国军工企业的长期估值水平应高于美国，因此当前公司市值108亿对应长期净利润8.5亿左右，估值12.7倍，仍存提升空间。给予公司目标价35元，对应2013年EPS31倍估值。

　　(国金证券 陈运红)

　　新宙邦年报点评：锂电池电解液业务快速增长。

　　公司2012年实现营业收入6.61亿元，同比增长1.06%；归属于上市公司股东净利润为1.30亿元，同比增长4.93%；经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元，同比增长227.22%；基本每股收益0.76元，符合我们的预期。

　　分产品来看，2012年公司锂离子电池化学品(电解液)国外客户开拓取得突破性进展，实现营收2.53亿元，同比大幅增长56.23%，毛利率29.92%，全球前三大锂电池厂商之一三星[微博]SDI已成为公司第一大客户。公司电容器化学品受宏观经济放缓以及下游需求不振影响，2012年实现营收4.01亿元，同比下降18.20%，毛利率38.76%。

　　公司电解液技术水平国内领先，产品品质优秀，是少数几个能进入日韩顶尖锂电厂商供应链的国内企业，索尼、松下、三星等均为公司客户。目前公司产能约为4000吨，南通项目达产后产能将再增加5000吨，我们预计公司新产能一部分通过旧有客户需求增长以及新大客户引入消化，一部分将作为动力及储能电池电解液产能储备。今年国内外新能源汽车有望逐步推开，各大锂电厂商包括公司客户松下及三星等均设有动力电池部门，公司未来有望在动力电池电解液领域形成市场突破。

　　公司在国内电容化学品行业龙头地位稳固，铝电解电容未来需求基本稳定，固态及超级电容处于需求快速增长期，公司化学品处于国内顶尖水平，与国际厂商相比有较强竞争能力，未来成长空间较大。

　　公司同时发布一季度业绩预告，预计净利润同比下降0%~20%，主要是大亚湾基地投产后，产能还未开足，固定资产折旧增加造成的。预计随着产能利用率的提升，这一情况将有所缓解，此外公司动力电池电解液在今年有望实现突破，公司电解液业务仍有望维持较快增长。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.90、1.06和1.26元。经过前期股价上涨，公司估值水平已得到一定修复，短期有调整压力，暂给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险：(1)下游需求不及预期，行业产能短期过剩(2)公司项目进展不及预期，客户开拓不及预期(3)“大小非”股东减持。

　　(东北证券 潘喜峰)

　　兴发集团：草甘膦业务推动投资收益大增。

　　1. 草甘膦业务推动投资收益大增。

　　磷矿石仍是主要利润来源。2012年公司磷矿石业务实现收入 82348.33万元，占公司营业收入的 8.64%；实现毛利 66220万元，占销售毛利的 55.69%。

　　参股公司(泰盛化工)草甘膦业务盈利快速提升。2012年在草甘膦价格快速恢复的情况下，泰盛化工从事的草甘膦业务盈利大幅提升。2012年，泰盛化工实现营业收入18.12亿元，净利润1.68亿元，按照兴发集团持有泰盛化工24%股权计算，兴发集团投资泰盛化工取得的投资收益为4035万元，对EPS的影响为0.09元。

　　2. 项目储备充足，精细化是发展方向。

　　作为国内磷化工龙头生产企业之一，在不断加强磷矿储量和产能的同时，公司磷化工产品的收入和利润贡献稳步增长。为了增强公司在磷化工领域的竞争力，提升产品附加值，公司致力于精细磷化工产品的研发。公司目前正在研发的精细磷化工项目包括：

上一页12下一页

进入【新浪财经股吧】讨论