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　　银河证券

　　1.事件：

　　公司发布2012年年度报告。全年实现营业收入265.86亿元，同比下降4.88%；归属于上市公司的净利润1.54亿元，同比大幅下降67.96%。

　　2.我们的分析与判断：

　　(1)Q4扭亏为盈，但全年业绩仍同比下滑68.2%。

　　公司全年EPS为0.20元，同比下降68.25%，基本符合我们预期。

　　1)Q4单季度实现净利润0.85亿元，实现扭亏为盈，原因包括两点：

　　a、费用控制效果明显——Q4三费4.13亿元，环比下降19%；b、公司在Q3末备有较大量的钢材及原料库存，这部分随价格上升而带来浮盈；2)全年看毛利率下滑显著，板材拖累业绩明显。公司2012年建材和板材产量分别增长6.95%和19.06%，产销率基本仍持平，但利润仍大幅下降，表明盈利能力下滑明显，其中板材下滑更为厉害，全年毛利率仅为4.38%(同比下降6个百分点)。

　　(2)分红增强投资者信心。

　　公布了2012年利润分配预案：以年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.70元，共计分配利润0.54亿元，占年度净利润的34.78%。公司已经实现连续三年现金分红，提振投资者信心。

　　(3)南疆钢铁试产在即。

　　已完成收购的南疆项目设计生产规模300万吨，其中铁水299万吨、钢坯297万吨、线材60万吨、棒材170万吨。此举将使公司的产能从目前800万吨增加到1100万吨左右，总资产从140亿元增加到180亿元。项目计划试生产日期为13年二季度。

　　由于南疆项目处于需求较好的天山南坡地带、产品结构为盈利能力相对更强的长材，且为全流程企业，因此预计未来盈利能力将强于本部。期待南疆项目投产并提升公司整体盈利。

　　(4)2013Q1业绩仍有上升动力。

　　疆内钢价特别是长材价格在上半年弹性较大，有利于公司盈利回升。

　　根据公司出厂价，2013Q1公司出厂价如板材至少上调300元/吨，增幅明显高于成本端，故预计2013Q1公司业绩有望继续回升。

　　3.投资建议：

　　预计公司2013年EPS分别为0.35元，对应PE为15.2倍，维持“谨慎推荐”评级。

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