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　　东北证券

　　12年业绩保持平稳较快增长。2012年，公司实现营业收入10.44亿元，同比增长33.29%；归属于母公司的净利润为2.08亿元，同比增长30.28%，每股收益为0.70元，业绩基本符合我们的预期，但低于市场预期。

　　在主营业务中，工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化与装备检测生产线的营业收入分别为3.00、3.17、3.54亿元，同比增速分别为35.13%、43.04%、48.91%，交通自动化系统的营业收入为5789万元，同比下降35.66%。

　　公司综合毛利率下滑，经营现金流量显著改善。2012年，公司综合毛利率为27.94%，比去年同期减少2.37个百分点；经营活动产生的现金流量为1.23亿元，同比增长706.5%；受益于财政补助上升等因素，营业外收入为9775万元，同比增长36.91%，在利润总额中的占比为39.75%。

　　受宏观经济环境等因素的影响，短期业绩增速出现回落。12年四季度单季度，公司的净利润同比增速为12.81%；公司预计13年一季度的净利润同比增速为10-20%，近期业绩增速出现回落。受宏观经济环境的影响，12年3季度公司订单增速出现放缓，4季度之后开始有所好转。

　　近期新签大额订单，公司中长期发展前景仍看好。机器人及自动化产品的市场需求保持旺盛：13年一季度，公司公告，相继获得国防军工领域合同金额为2.93亿元的订单、辽宁美程在线印刷有限公司合同金额为2.29亿元的大额订单，军工等产品的毛利率相对较高，将有助于保障公司13年的业绩增长。

　　盈利预测与投资评级：预计13年-15年的EPS为0.87、1.18、1.58元，对应的市盈率为38.4、28.2、21.0倍。考虑到目前股价已超过我们30元的目标价，下调为“谨慎推荐”的评级；公司中长期发展前景仍看好，如果股价有较大调整将带来投资机会。

　　风险因素：汽车等下游产业需求下滑，政府财政补助大幅波动，行业竞争加剧等。

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