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　　安信证券

　　业绩符合市场和我们预期。2012年公司实现营业收入3.93亿元，同比增长36.9%；归属于母公司股东净利润1.17亿元，同比增长38.6%，对应EPS为1.95元，符合市场和我们预期(公司前期发布业绩快报)。其中四季度单季收入同比增长39.7%，净利润同比增长56.4%。2012年度利润分配预案为每10股转增12股，派发现金股利6元(含税)。公司预计2013年一季度归属于母公司股东净利润同比增长10-30%。

　　电视剧收入实现较快增长，毛利率有所下降。2012年电视剧业务收入3.58亿元，同比增长29.3%，其中报告期内确认收入的电视剧主要有《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》等8部，上述剧目基本都在多家主流卫视频道播出并取得较好的收视率。电视剧业务毛利率为44.9%，同比下降8.6个百分点，主要由于演员等要素价格上涨幅度较大。展望2013年，公司有《歧路兄弟》1部剧已经取得发行许可证但暂未确认收入，《咱们结婚吧》等8部电视剧处在拍摄或后期制作过程中，此外公司计划在13年新增制作12-14部电视剧。预计2013年电视剧业务收入将继续保持较快增长。

　　电影业务取得突破。2012年电影业务收入3305万元，同比增长245%，收入主要来自《痞子英雄之全面开战》和《乌龙戏凤2012》两部电影。其中《痞子英雄之全面开战》票房超过9000万元。展望2013年，公司参与制作的《金太狼的幸福生活》等3部电影有望上映。此外《痞子英雄2》也将于2013年底或2014年初上映，收入或将在2014年一季度确认。

　　我们预计13-15年EPS分别为2.67、3.57、4.68元，三年复合增长率34%，当前股价对应13年PE为27倍。我们维持“增持-A”评级，6个月目标价80.1元，后续关注2013年电视剧投拍与发行进度。

　　风险提示：电视剧制作成本上升而侵蚀毛利率。

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