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　　国信证券

　　浦东建设(600284)公司年报预增略超预期，业绩拐点来临。公司公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长70%左右，则公司2012年归母净利润将达到约3.6亿元，折合EPS0.73元，略超出我们此前3.3亿元(EPS0.66元)的预期。业绩大幅增长主要有两个原因，一是唐黄路、航城路项目竣工进入回购期，二是机场北通道项目红线工程及绿线工程取得审计报告，确认其项目管理收入。由于迪士尼项目实质性开建，而北通道项目审价差分批兑现，公司一改前两年的表现平平，将进入业绩爆发期，业绩拐点来临。

　　浦东新区基建投资加码在即。迪士尼项目的实质性开建将开启后世博时代浦东基建投资新篇。经过近3年的沉寂，伴随迪士尼项目的实质性开建，浦东基建投资增速的拐点已经来临，预计2013年城市基础设施投资将超过300亿，投资增速将超过20%。浦东新区“十二五”规划提出要“五年建成及改造干道长度超过840公里，累计超过1600公里，规划骨干路网建成比例达到60%以上，路网密度达到2公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设，加快形成高速公路、快速路、主干路为主，承载城市主要客货运功能的骨架路网体系”。浦东建设作为浦东基建骨干企业，无疑收益确定。

　　大量BT合同在手，中期增长无忧。根据公司公告，北通道之后，公司签订的大型BT合同达54.3亿元，大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。公司有10年BT项目经验，在地方融资平台清理的背景下，公司迎来了较好的发展机遇。

　　浦东基建投资已沉寂三年。浦东新区的实质开发建设始于1990年，从1990-2010年的20年间，浦东新区用于城市基础设施建设的资金达到2700亿，其中，“十一五”完成约1455亿元，超过前20年总投资的一半，国内城市的基础设施投资往往受重大事件的影响而出现大幅波动，譬如奥运会前的北京、世博会前的上海、大运会前的深圳。上海“十一五”前四年基建投资的快速增长正是得益于世博会的建设，而2010年随着相关项目的竣工，其投资增速大幅下滑，投资规模回到2007年的水平，2011年和2012年均没有明显改善。由于上海城市基础设施建设在世博后大幅萎缩，公司自2010年开始，施工业务有所下滑，而伴随2013年浦东基建投资的快速增长，公司施工业务或有惊喜，预计2013年施工业务收入有望达到13-14亿元。

　　公司再融资已获证监会审批通过，增发项目近三年将贡献8-10亿的施工收入。4条公路总投资约39.2亿元，建设期从2011年持续至2014年，按照总投资的70%用于土建，公司自主施工占50%测算，在考虑2011年已结算部分，则2012-2014年还可贡献收入8-10亿元，按照5%净利率计算，可贡献施工净利润4000-5000万元；增发项目可能贡献一次性审价差约2-3亿元，测算北通道项目一次性审价差约为9-10亿元左右，占项目初期暂定总投资的10%左右，类比此情况，则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3亿元。四条公路全部回购完毕后，将累计贡献投资收益约12.5亿元。

　　上调公司2012-2014年净利润至3.5、4.7和5.3亿，同增72.9%、31.5%和 14.5%，EPS分别为 0.71、0.94和1.07元，上调幅度分别为6.1%、14.6%和3.9%；若考虑增发，则2013和2014年摊薄后EPS分别为0.67和0.76元。重申“推荐”评级。

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