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　　东方证券

　　事件：

　　科华生物公布2012年报，全年公司实现营业收入10.14亿元、同比增长16.00%，营业利润为2.80亿元、同比增长4.39%，归属于上市公司股东的净利润为2.40亿元、同比增长5.77%，基本每股收益为0.49元。利润分配预案为每10股派发现金红利3.6元(含税)。

　　投资要点：

　　生化试剂实现快速增长。诊断试剂实现4.58亿收入，同比增长5.55%，其中酶免试剂由于受出口下滑影响，同比下降18.30%，而通过“生化仪器+试剂”一体化捆绑销售策略，生化试剂销售实现快速增长，增幅达到33.64%；此外三联核酸血筛试剂逐步推广，核酸试剂产品实现销售增长25.47%。未来酶免试剂的出口业务因基数较低较多、对整体影响将愈发减轻，生化试剂较快的增长将得到维持，此外随着卫生部积极推动“十二五”末在全国范围内的血站中使用血筛产品，核酸试剂产品仍有显著增长机会。

　　捆绑试剂为仪器销售带来推动力。仪器业务实现5.07亿收入，同比增长25.29%，其中自产仪器实现销售1.22亿元，同比增长41.17%；代理仪器业务实现销售3.85亿元，同比增长20.99%。自产仪器业务增长较快，主要得益于全自动生化仪的快速增长，而代理仪器业务近年来一直保持稳健增长，并获得了良好的收益。2012年在原希斯美康华东六省一市代理权的基础上，又新增了梅里埃江苏地区的代理。

　　财务与估值：

　　“生化仪器+试剂”一体化捆绑销售策略有望继续推动全自动生化仪和试剂的较快增长，我们调高两项业务收入增速，据此调整公司2013-2015年每股收益预测分别为0.58、0.71、0.85元(原2013-2014年预测为0.54、0.58元)，参照可比公司给予2013年30倍市盈率，对应目标价17.40元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　传统酶免试剂被化学发光试剂取代的风险。

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