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　　招商证券[微博]

　　事件：

　　公司公布2012年业绩快报，全年营收281.20亿元，同比增12.43%；归母净利润6.99亿，同比增15.59%。EPS1.87元，略高于预期。

　　评论：

　　1、四季度景气回升态势明显，龙头享受重庆区域经济发展红利。

　　公司第四季度收入增长15%，利润增长23%，高于前三季度增速，回升态势明显。重庆作为带动西南地区及长江上游地区经济增长的重点区域，享受政府政策的大力推动，承接投资及东部产业升级转移双管齐下，助推区域消费走上快速的增长轨道。公司作为重庆商业龙头，市场份额高，能极大程度分享行业增长红利。

　　2、毛利率逐步提升，今年看点还在于老重百与新世纪整合带来的盈利能力改善空间。

　　创始于1950年5月的重百，定位于大众百货，新世纪百货定位于精品时尚。自注入上市公司后，两者整合形成较好的差异化经营，扩大市场占有率，整合优势明显。同时由于两者消除了过去在商圈的正面竞争，资源经逐步整合，效果陆续显现，过去激烈竞争打折手段的减除及供应商资源的整合，带动毛利率逐渐提升。从目前毛利率情况看，依然低于行业平均水平，仍存较大改善空间。

　　3、门店扩张带来外延增长，新天域的解禁为业绩释放再添动力。

　　12年公司新开4家门店，新增面积达30万㎡。已公告将于近两年开业项目达8个，规划到2015年经营面积从现有的150万㎡提升至220万㎡，面积增长幅度达47%。门店扩张将带来新一轮的外延增长。

　　此外2013年12月30日新天域湖景6594万股定增机构配售股将迎来解禁，占总股本17.68%，约为现有流通股数量的一半，或将为13年业绩的释放再添动力。

　　我们认为2013年20%左右净利润增速可期，预计13、14年增发摊薄后EPS为2.23、2.76元，上调投资评级为“强烈推荐-A”。

　　风险提示：宏观经济波动影响消费者信心；区域零售竞争加剧，毛利率提升低于预期；公司扩张项目进展低于预期。

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