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　　东兴证券 王明德

　　事件：

　　近日我对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展情况和今后经营的重点与公司高层进行了交流。

　　观点：

　　1.央企背景，未来有望发力。

　　公司是东方通信集团的子公司，而东方通信集团是普天集团的下属企业。作为具有央企背景的上市公司，我们认为公司在今后的发展中将更具优势。通过对公司的兄弟公司东方通信的研究表明，东方通信无论是在邮储银行还是工总行的业务开展上都或多或少的得益于其央企的背景。可以预见的是，未来在金融智能卡的业务开展过程中，一旦邮储银行或其他尚未招标的银行开始招标金融智能卡，公司的央企背景将为公司增色不少。

　　2.电信卡发展稳定，为公司提供良好基础。

　　作为公司最重要的收入和利润来源，电信SIM卡近年来一直稳固增长。2009年电信卡的营业利润为1.43亿元，2010年为 1.64亿元，而2011年则为 1.95亿元，年增幅度为 14.69%和18.90%。电信卡的稳定发展，为公司提供了良好的发展其他领域业务的基础。从三大运营商月新增用户数情况来看，虽然增幅有些许下降，但是由于包括苹果的mini和nano SIM卡所带来了换卡浪潮，以及未来移动支付所带来的SIM卡的更新换代，我们预计未来几年公司在电信卡上的发展依旧稳定。

　　结论：公司目前拥有稳定的基础(电信卡)作为后盾以实现在金融智能卡和公共智能卡上的长远发展，而同时从大环境和趋势上讲金融智能卡和公共智能卡的放量已成定局。随着公司在金融系统中跑马圈地的完成，未来公司将会从中获取高额的利润。预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.20元、0.27元和0.38元，对应PE分别为53倍、39倍和30倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。虽然从估值上来说略微显贵，但是由于公司所涉及业务正处于更新换代期，公司目前的表现与未来的市场格局息息相关，所以我们认为公司值得关注。

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