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　　海通证券 曹小飞

　　1.氟环唑、联苯菊酯等项目投产正当时，首次给予辉丰股份“增持”评级辉丰股份主要从事农药原药及制剂的研发、生产、销售，公司产品包括杀菌剂、除草剂、杀虫剂以及农药中间体。在杀菌剂领域，公司是全球最大咪鲜胺原药企业，国内最大氟环唑原药企业，同时公司为国际农化公司定制部分品种原药；在除草剂领域，公司辛酰溴苯腈国内产能最大；公司通过收购盐城科菲特、华通化学等进入杀虫剂领域，目前杀虫剂主要包括菊酯类农药如联苯菊酯、高效氯氟氰菊酯等。

　　氟环唑、联苯菊酯等项目投产，未来两年业绩有望快速增长。公司募投1000吨/年氟环唑项目目前设备已安装完毕，处于试车阶段，预计2012年底即可投产，公司氟环唑预计2013年销量有望大幅增长；公司自筹联苯菊酯项目目前设备在安装中，预计2013年1季度末可投入生产，公司联苯菊酯主要为国外客户生产，订单相对确定；其他如2.4-D项目预计也将在2013年逐步投产。

　　首次给予公司“增持”评级，6个月目标价16.80元。我们预计辉丰股份2012-2014年EPS分别为0.64、0.84和1.10元，对应2012-2014年23、17、13倍动态市盈率，公司2012年业绩的增长一方面是2011年收购公司并表带来的业绩增长，另一方面是公司氟环唑、烯酰吗啉等原药销量较2011年有所增加；公司2013年业绩增长主要依赖氟环唑、联苯菊酯原药销量的大幅提升。我们首次给予公司“增持”评级，6个月目标价16.80元，对应2013年20倍动态市盈率。

　　2.公司业务概况：募投和自筹项目2012、2013集中投产，通过收购完善公司产业链。

　　3.首次给予公司“增持”评级，6个月目标价16.80元首次给予公司“增持”评级，6个月目标价16.80元。我们预计辉丰股份2012-2014年EPS分别为0.64、0.84和1.10元，对应2012-2014年23、17、13倍动态市盈率，公司2012年业绩的增长一方面是2011年收购公司并表带来的业绩增长，另一方面是公司氟环唑、烯酰吗啉等原药销量较2011年有所增加；公司2013年业绩增长主要依赖氟环唑、联苯菊酯原药销量的大幅提升。我们首次给予公司“增持”评级，6个月目标价16.80元，对应2013年20倍动态市盈率。

　　风险提示：(1)竞争加剧风险；(2)下游需求波动风险；(3)原材料价格波动风险。

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