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　　国泰君安 桑永亮

　　评论：

　　收购最大的意义在于保障天齐锂业及全中国的锂资源安全。未来5年是我国锂下游新能源、电动车行业发展的关键时期，同时中国西部盐湖提锂未来5年能否放量依然存在很大不确定性。因此，泰利森，作为供应天齐锂业100%及中国80%以上锂精矿资源的企业，如果被美国企业收购，会对我国锂资源安全构成较大风险。我们认为天齐锂业对此次收购志在必得。

　　收购价格略贵，但泰利森发展前景看好，天齐锂业也将因此一步跨入世界顶级锂企业。泰利森过去一两个财年扣除非经常性损益的净利润为2000多万澳元，按53亿人民币收购，市盈率大约35倍，在一级市场看偏高。但2012年6月泰利森新产能投产，总产能翻番达到74万吨锂精矿。我们预测2016年实现满产，同时公司还向下游炭酸锂环节延伸，只要新能源车稳步推进，泰利森业绩有望保持20%以上稳定增长。

　　若收购完成将小幅增厚公司业绩，“谨慎增持”。我们按照发行1.7亿股，购买泰利森65%股权的最大情况计算，参照泰利森2012年盈利水平，大约增厚天齐锂业净利润0.72亿，增加EPS为0.23元(增发后股本)。预计天齐锂业2012-2014年EPS(增发后股本)依次为0.16、0.38、0.44元，按24.35元股价对应PE依次为152、64、55。考虑到高估值，我们给予“谨慎增持”评级。

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