热点栏目资金流向千股千评个股诊断最新评级模拟交易手机看股

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　海通证券 陈子仪 孔维娜

　　事件：公司12月13日公告正式收到证监会关于核准公司以现金及发行股份购买资产并募集配套资金事项的批文，核准公司向中山奋进投资有限公司发行4200万股股份购买相关资产，并核准公司非公开发行不超过1500万股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。该批复自核准之日起12个月内有效。

　　本次交易方案概述：公司拟通过向特定对象奋进投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买其持有的百得厨卫100%股权，其中发行股份4200万股(发行价格7.89元/股)，支付现金4862万元，同时拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额(含发行费用等)不超过1.2亿元(不低于6.75元/股，不超过1500万股)，不超过本次交易总额的25%。

　　点评：

　　收购百得厨卫正式获批，有利于公司销售规模扩大。2011年华帝股份的销售规模约为20.38亿元，同期百得厨卫销售规模为7.14亿元，据此计算收购完成后公司销售规模可提升约35%。由于百得厨卫产品定位于中低端，在三、四级市场渠道完善，海外销售业绩突出(外销占比约40%，主要为ODM)，收购将产生协同效应，有利于拓展公司产品覆盖面、扩大国内外渠道网络，提高市场占有率及销售规模。

　　股权结构有望改善。假定本次收购和非公开发行均顺利完成，则共需发行不超过5700万股，公司总股本将从2.46亿股上升至不超过3.03亿股。本次收购将使得九洲实业的持股比例下降，潘权枝及其家族成员的合计持股比例上升，此前公司股权较分散的局面有望改善；同时，此次重组还将引入特定投资者，公司股权结构更趋合理，预期未来公司治理将逐步改善。

　　收购价格合理，收购完成EPS略有增厚。本次现金+股份收购百得厨卫100%股权的价格为3.80亿元，按12年承诺扣非后百得净利润3806万元计算，收购价格对应12年约10倍PE，略低于华帝股份目前12年约12倍PE的估值。

　　百得厨卫承诺在2012年、2013年和2014年实现的扣非后净利润将分别不低于3809万元、4180万元和4393万元，若按最低承诺业绩和发行后总股本3.03亿股计算，收购完成后预计公司2012年-2014年EPS将为0.64元、0.69元和0.73元，分别增厚约0.01元、0.01元和0.01元。

　　资产重组、与ARG战略合作对公司未来发展具有积极意义。公司今年与英国AGA Rangemaster Group公司签订战略合作协议，将引进ARG旗下品牌产品在国内销售，并按照ARG公司要求为其开发生产炉具等OEM产品。公司近期的一系列运作向市场明确了其未来的发展战略：完善产品结构(高、中、低端全覆盖)、大力开拓国内外渠道(国内华帝+百得渠道，国外百得原有业务+借助ARG渠道)。在经销商考核要求下四季度收入增速有望明显回升。公司第三季度收入同比增长14%，较上半年增速有较大幅度放缓(30%)，主要由于三季度终端促销力度减小；展望四季度，在元旦、春节旺季备货以及经销商全年考核要求下，预计收入增速将明显回升，全年完成考核任务问题不大。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司今年完成年初收入、业绩增速目标压力不大，上调公司2012、13年EPS至0.64、0.68元的盈利预测(未摊薄)，给予2013年12倍PE，目标价8.16元，公司目前价格对应2012、13年11.47、10.79倍PE，调高至“增持”评级。

　　风险提示。行业增速不及预期；增发进程受阻。

进入【华帝股份吧】讨论