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　　国金证券 苏超 毛峥嵘

　　事件：

　　张家界12日公告称，近日收到张家界市物价局张价旅【2012】14号文件《关于调整武陵源核心景区内载人工具门票价格的通知》以及张价旅【2012】15号文件《关于调整黄龙洞、宝峰湖景区门票价格的通知》。根据物价局文件，公司的十里画廊观光电车票价以及宝峰湖景区门票价格分别作出以下调整：

　　一、十里画廊观光电车：(一)单程普通票价由现行30元/人次调整为38元/人次，双程由现行40元/人次调整为52元/人次，其中单、双程各增加上交市、区处的资源有偿使用费4元，增加提质改造专项资金3元。(二)本次调整自2013年1月5日起执行，有效期至2016年3月底止。

　　二、宝峰湖景区：(一)普通票价由现行74元/人次调整为96元/人次，其中增加上交市、区资源有偿使用费7元，增加提质改造专项资金3元。(二)本次调整自2013年3月18日起执行，有效期至2016年3月底止。

　　湖南省物价局7日发布的《近期门票价格政策的有关情况介绍》一文中对近期几项票价调整方案作出介绍，并对新修订的《湖南省游览参观点门票价格管理办法》进行简要解读。

　　该《管理办法》于今年12月1日开始执行，较旧方案有五点重大调整。1.扩大门票优惠范围：明确提出要改革门票收取方式或适当降低门票价格。2.建立完善全省门票价格评价协调机制：明确指出对纳入全省门票价格评价协调名录的游览参观点，门票价格有效期满的前一年，应将门票价格执行情况及下阶段意向、依据等情况提交全省门票价格评价协调会议，由会议提出评价协调意见，作为有权价格主管部门核定门票价格的重要依据。克服了以往景区门票价格不需提价就不要协调的弊端，为门票价格到期后，有可能提价更可能降价打开了制度性窗口。3.深化游览参观门票价格与相关服务价格分类管理：游览参观点提高门票价格应当在实施前2个月向社会公布，游览参观点内载人工具及讲解等服务价格应当在实施前1个月向社会公布。4.调整景区门票价格听证门槛。5.取消游览参观点处于建设期或经有权机关批准的重大改造期的提价幅度限制。链接：http://www.priceonline.gov.cn/ShowNews.asp?id=149615评论提价小幅提升未来业绩，部分提价收入用于景区提质改造：根据我们的测算，预计此次提价将增厚2013年EPS0.022元。通知中也提到票价调整的依据包括景区投入增加，及经营成本上升。文件中指出，宝峰湖景区在对景区游览配套设施等进行改扩建；武陵源核心景区各载人工具(包括十里画廊观光电车)所提票价则除了上交政府资源有偿使用费外，余下全部用于提质改造以及解决排队时间过长的问题。对此，我们在此前公司研究报告中也提到，从2011年人均消费情况看，如不考虑提价，宝峰湖游客人均消费的提升空间十分有限。我们认为，宝峰湖风景区后续的扩容、相关配套设施的扩建及完善、一些深化的观光产品打造都是十分必要，这些举措将有效提升景区景观质量、提高游客体验。其次，我们在此前报告中也指出，武陵源核心景区目前接待瓶颈渐现，交通工具的提质改造对景区接待扩容、提升游客体验度均具有积极作用。

　　出台新《湖南省游览参观点门票价格管理办法》，加强门票调价管理：我们认为，长期来看，旅游业单纯的门票经济已是难以为继，地方政府基于旅游业长产业链的特征，需要平衡门票提价短期效应与发展旅游产业对地方经济综合效应之间的关系，因此也有了新管理办法中到期前一年预先评估、门票调整可上可下等相关规定。综合近期有关景区门票的政策及有关主管部门态度变化来看，门票提价将更为严格地遵循“有理、有节”的基本原则，亦对主营业务仍以观光旅游景区经营为主的张家界提出了更高的目标和要求。

　　杨家界索道开工建设，预计明年四季度投入运营：12月8日，张家界杨家界客运索道项目正式开工建设。工程总投资1.7亿元，其中索道及站房1.2亿元，配套设施0.5亿元。其设备造型为当今世界最先进的单线循环脱挂式8人吊厢索道，索道全长1917米，高差571米，沿线有14个支架，单向小时运量2000人。我们延续此前对项目建设进程的判断，预计项目在明年四季度投入运营。

　　投资建议综合考虑提价幅度及景区游客增长情况，我们对公司2012年-2014年EPS预测调整为0.323元、0.406元和0.508元，继续维持公司的“买入”评级。

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