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　　招商证券[微博] 卢平

　　公司公告参股水处理剂公司富兴化工拟进行清算，该司生产装置尚未投建，对公司的业绩贡献及清算影响较小。公司在建、拟建产能较大，支撑未来发展。预计12-14年EPS分别为0.84元、1.30元、1.61元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　参股水处理剂公司计划清算。公司公告，参股45%的子公司湖北富兴化工有限公司董事会决定对其进行清算，拟开展的工作为：尽快签署关于终止合资合同及公司章程的协议；向富兴化工的原审批机关提交与其清算有关的申请；成立清算组具体实施清算工作。富兴化工2011年7月由公司与瑞士DequestAG(持股55%)合资成立，注册资本9000万元，目前实收资本3026.83万元，公司出资1361.48万元。

　　富兴化工清算，对公司影响较小。清算的主要原因是国内外市场环境变化，导致外资股东战略调整。富兴化工原规划实施3万吨/年有机磷水处理剂项目，目前该项目已完成可研、安评、环评等工作，而生产装置尚未投建。2012年1-9月富兴化工实现净利润-14.2万元，公司投资收益为-6.4万元，相对公司2.5亿元的净利润，业绩贡献及清算的影响可以忽略不计。

　　未来，公司仍将积极开发有机磷水处理剂系列产品。公司依托磷矿资源(储量已达3.95亿吨，权益储量3.64亿吨)，发展精细磷化工的战略不变。公司仍有望与相关单位进行合作，积极研发有机磷水处理剂，推进其产业化，增加新的利润增长点。

　　公司主要的投资亮点：1.2012年建成的60万吨/年磷肥2013年有望放量；2.2015年磷矿石产能有望达600万吨/年。目前295万吨+枫叶化工树空坪80万吨(在建)+枫叶化工店子坪125(未来将建)+瓦屋四矿段100万吨(2013年建设)=600万吨。3.湿法磷酸、甲酸钠、食品级磷酸盐等项目正在建设。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预估公司12-14年EPS分别为0.84元、1.30元、1.61元，目前股价相应于13年PE为13倍，估值较低。风险提示：项目进度低于预期风险；磷肥销售低于预期风险；磷矿石毛利率下滑风险。

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