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　　国金证券 曹旭特

　　业绩简评：

　　公司前三季度实现营业收入 81.9亿元，同比增长3.6%；净利润7.1亿元，同比增长10.7%；每股收益0.61元，符合预期。

　　经营分析： 毛利率增长，净利率微升：前三季度公司毛利率为31.7%，较去年同期上升5.6个百分点；净利率8.7%，微升0.6个百分点。与中报的趋势相同，毛利率增长而净利率微升。毛利上升主要是结算结构的原因，但净利升幅不大主要是由于在售楼盘增加、公司规模扩张以及借款大幅增长导致三费比率上升4.76个百分点。

　　销售已达去年全年水平。前三季度公司实现签约面积106万平米，83亿元，是11年全年销售额的101%和98%；单季销售27.5亿元，环比增长39.5%，跑赢全国16.4%的增幅和前十大房企环比下降5%的增幅。预计四季度公司销售额可超20亿元，全年销售额预计可达100亿元，实现增长20%。

　　未有新增项目，储备仍然丰富：三季度公司未有新增项目，但上半年公司新增18.5万平米商住混合项目和33.2万平米的商业金融项目，目前公司尚有储备超1200万平米，储备丰富且公司在原有的打包拿地模式以外还积极拓展商业、旅游等新模式，看好公司长期发展。

　　财务状况良好：公司目前持有现金42.8亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的0.57倍，与公司历史相比，已处于较高水平。公司扣除预收账款外的资产负债率为47%，其中有息负债率26.6%，净负债率为90.6%，长期财务状况较为稳健。

　　业绩锁定率较高：公司年底有预收款146.5亿元，与前三季度已结算收入合计是12年预计地产收入的2.86倍，业绩锁定率高。

　　投资建议 维持原有盈利预测，预计公司 12-13年每股收益分别为1.11和1.45元，动态市盈率为9.4和7.2倍，维持公司“增持”评级。