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　　长江证券

　　事件描述：

　　航民股份今日公布2012年三季度业绩报告，公司经营业绩如下：

　　今年1-9月份，公司实现营收186,567.69万元，同比增长4.98%；实现归属于母公司所有者的净利润18,831.89万元，比上年同期增长5.98%。每股收益0.45元。

　　另外，公司公告了关于参与国土资源部页岩气探矿权招标的事宜。

　　事件评论：

　　下游需求不旺，营收增长有所减缓今年1-9月，公司实现营收186,567.69万元，同比增长4.98%。其中，公司今年三季度实现营收64,942.33万元，同比增长1.72%，拖累了前三季度的整体业绩。

　　毛利率稳步提升。

　　今年1-9月份公司毛利率达到23.5%，比去年同期增加4.07%。受益于公司多元化发展，各业务毛利率齐头并进，呈现稳步提升趋势。

　　管理费用推动期间费用率升高。

　　公司1-9月管理费用投入较大，三季度管理费用同比增加91.84%。三季度销售费用率、财务费用率分别为1.63%、0.72%，整体期间费用率为8.05%，高于去年同期4.40%的水平。

　　节能减排利好龙头公司，多元化培育新增长点，维持“推荐”。

　　公司2011年新增的7200万米中高档面料印染项目已于3月份生产；同时，公司印染技术行业领先，在印染业升级和节能减排过程中受益。

　　公司公告了参与国土资源部页岩气探矿权出让的公开招标的事宜。我们认为，目前公司现金流较为充裕，积极把握机遇，推动公司转型升级，通过参与页岩气的招标，培育新的利润增长点，但短期效益不明显。

　　我们预计，2012-2014年公司营收分别为：25.68亿元，27.82亿元和30.21亿元；EPS分别为：0.64元，0.73元和0.83元；对应的PE分别为：10.6倍，9.3倍和8.16倍。维持“推荐”评级。