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　　长江证券

　　事件描述：

　　公司公布2012年三季度业绩，1-9月份实现营业收入7.08亿元，同比增长47.06%，归属上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长31.19%，EPS0.22元；7-9月份实现营业收入2.59亿元，同比上升71.72%，归属上市公司股东的净利润2876万元，同比下滑25.67%，EPS0.05元，同比下滑20.75%。

　　事件评论：

　　多项业务亮点推动营业收入增长稳健。前三季度营业收入稳健增长，同比增幅47.06%，主要归功于：上半年《画皮2》等多部影片的良好票房；掌趣科技上市带来的投资收益和政府补助等非经常性损益。电视剧和影院业务去年同期基数较低，仍然维持了二季度以来的高增长，营业收入分别实现同比增长74%和200%。

　　财务费用压力逐步显现，导致业绩低于预期。去年和今年发行2期合计6亿元短融债券以及1.5亿元的长期贷款带来较大的财务费用压力，1-9月份财务费用合计超过4100万，拖累公司业绩，而去年同期则享受利息收入1000万元，若剔除财务费用影响，业绩同比增幅超过70%，第三季度单季业绩单季度同比增长28%；毛利率环比小幅回升，盈利能力仍然保持了较高的水准。

　　看好公司完善的产业链布局，传媒娱乐集团雏形已经具备。公司目前的产业链已经覆盖制作、发行、放映、艺人经纪等多个环节，收购多米音乐，与腾讯合作《太极》系列游戏，已经充分印证了公司未来的“内容+渠道+衍生”的发展思路，保证了公司优质的内容资源优势的释放，未来公司有可能在网络游戏方面继续实现资源的整合和渠道的扩张。

　　投资建议：长期仍然看好公司强大的制作能力和完善的产业链布局对公司优质内容资源的放大作用，但短期费用压力较大，下调公司盈利预测至2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.51元、0.61元、0.79元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为30倍、25倍、20倍，维持“谨慎推荐”评级。