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　　长江证券 陈志坚

　　事件描述公司发布2012年前三季度业绩预告，报告期内公司实现归属上市公司股东净利润12792.41万元—13815.81万元，同比上升25%—35%。

　　事件评论。多因素推动业绩提升，符合预期：1、电影《画皮2》票房达到7.3亿，大幅超越市场预期，主要票房收入归属三季度，《太极1》成为国庆档票房冠军，票房突破1.1亿元，但主要票房归属四季度；2、掌趣科技上市带来投资收益确认5538万；3、政府补助等非经常性损益3680万元，同比大幅增加2290万元。

　　四季度将有三部大片上映，票房继续看好。我们认为华谊今年将迎来电影票房的高峰，在今年已经有四部电影票房过亿的基础上，四季度还将有《太极2》、《1942》、《十二生肖》等三部大片上映，冯小刚和成龙过往的票房吸金能力毋庸置疑，票房有望持续超预期。

　　电影票房充分验证公司强大的制作能力，看好公司完善的产业链对内容资源的放大作用。进口片的大量引进对国产电影形成较强的冲击，制作、宣传和发行能力较弱的国产片开始被市场排斥，华谊兄弟作为国内首屈一指的优质内容制作商将显著受益，今年七部票房过亿的电影中，华谊独占四部，充分证明公司强大的制作能力，此外，公司制作、发行、放映和衍生品一体化的产业链和多种渠道，保证了公司优质的内容资源优势的释放。。投资建议：我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.58元、0.82元、1.15元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为28倍、20倍、14倍，根据过往的票房表现及今年公司多部电影票房超预期，我们认为公司已经在进口电影冲击的背景下找到了正确的突围方式，看好公司优秀的制作能力以及完整的产业链布局对内容资源的放大作用，维持“谨慎推荐”评级。