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　　东兴证券

　　公司在半年报中预计2012年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5，820-7，025万元，同比增长幅度为45%-75%。公司近日发布公告，对预计业绩进行修正，修正后预计前三季度盈利为5，018万元-5，820万元，比上年同期的4014万元增长25-45%。

　　观点：1、公司将前三季度盈利预期进行一定下调，修正后同比增长幅度为25-45%。公司在半年中对前三季度业绩进行预测，预计前三季度盈利区间为5，820-7，025万元，比去年同期增长幅度为45-75%。公司近日公告对此进行向下调整的修正，调整后的前三季度盈利为5，018万元-5，820万元，与上年同期的4014万元相比，同比增长幅度为25-45%。公司将前三季度业绩同比增长幅度下调了20-30%。

　　2、原有主导产品需求疲软是导致公司业绩向下调整的主要原因。公司原有主营业务为中间体产品，主要产品包括医药中间体7-ADCA、苯甲醛、5，5-二甲基海因、农药中间体三氯吡啶醇钠。受整体经济形势偏弱的影响，公司主产品尤其7-ADCA、苯甲醛价格出现一定幅度的下滑，这是导致公司业绩向下调整的较为主要的原因。公司中间体类产品销量并无受到明显影响。

　　3、公司新产品六氟磷酸锂市场开拓仍需进一步拓宽。公司在传统业务基础上引进了全新的产品六氟磷酸锂，公司传统业务发展平稳的同时，新产品有望带来新的业绩增长点。公司400吨/年的六氟磷酸锂项目从2011年中开始投产运行，实现50%的产能。2012年1月底，公司其余的200吨产能有效释放，从3月份开始公司有效产能完全达到400吨/年。根据上半年预计，公司六氟磷酸锂销量将达到360吨。从前三季度情况看，公司新产品的市场仍需要进一步开拓，销售模式有待合理创新。如果后续市场情况乐观，公司产能仍有较大的增长幅度。目前公司六氟磷酸锂的价格与前期相差不大，还在20多万/吨。

　　4、公司部分产品一周左右的检修，也对公司业绩产生一定的影响。公司三季度对部分产品生产车间进行7-10天的小修，对短期内产品产销情况产生一定影响。主要影响较大的品种为公司的主导产品7-ADCA、苯甲醛。虽然短期的小修对公司影响并不太明显，但叠加上述其他两方面因素，整体造成公司前三季度业绩低于之前的预期。

　　5、盈利预测与投资评级。基于公司对前三季度业绩的调整，对原有盈利预测数值做相应调整。预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润为8145、10784、13518万元，对应的EPS分别为0.35、0.46、0.58元，最新收盘价11.59元对应的PE分别为33、25、20倍，维持公司“推荐”投资评级。