查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国元证券 刘斌

　　龙牡壮骨颗粒等传统产品期望不高公司目前已经形成了儿童补钙、补血与妇科用药管线，一线产品龙牡壮骨颗粒、健民生血颗粒属于OTC用药，随着基本药物制度的逐步推进，公司一线产品市场受到明显负面影响；另外，儿童补钙市场也面临三精，迪巧等激烈竞争，市场竞争异常激烈，12年中期，龙牡壮骨颗粒仅仅个位数字增长，健民生血颗粒、小金丸增长20%多，工业增长14%，相比去年三四季度，随行业整体回暖有一定恢复；医药商业部分则通过加大纯销，引进40多个新品种，提升了毛利率，但对公司整体贡献很小。

　　体外培育牛黄前途广阔天然牛黄就是牛的胆结石，是与麝香、熊胆齐名的名贵中药，天然牛黄因为牛形成胆结石的周期较长，市场供应十分紧俏，价格其高，体内培育牛黄与天然牛黄等效，但难以产业化，人工牛黄无论在药效，结构方面都不尽如人意，因为价格只有天然牛黄的0.2-0.5%，而被众多需要使用牛黄的中药厂使用。体外培育牛黄效果基本等同于天然牛黄，价格低于天然牛黄，但目前市场仍未有效打开。在1800多种中成药中，约三分之一的中药需要用到牛黄，每年因为天然牛黄的的缺口而需要进口，自国家关闭了牛黄的进口渠道后，市场上的走私开始猖獗，也影响到了体外培育牛黄的市场；另外，对使用人工牛黄的药品监管不严也抑制了体外培育牛黄的积极性。我们认为：体外培育牛黄替代天然牛黄是大势所趋，影响这一进程的因素包括；1)药品原料、敷料国家监管的加强；2)使用体外培育牛黄的单独定价的实行；大鹏药业牛黄原料与制剂双轮驱动大鹏药业唯一拥有体培牛黄批文，近两年，加大了推广牛黄制剂药品的销售力度，如大活络丸、安宫牛黄丸等，大鹏药业已经有51个药品批文，12年中期实现收入3447万，利润784万，同比提升80%，我们看好体培牛黄的市场前景，但这一市场何时仍出现爆发不确定。

　　投资建议预计12-14年公司经常性每股收益分别为0.43、0.51、0.67元，含委托贷款非经常的收益为0.49、0.51、0.67元，考虑到体外培育牛黄的不确定和现有业务结构面临的风险，我们给予“中性”评级。