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　　投资要点：

　　公司各项业务已逐步好转，未来业绩弹性较高；..公司各种差别化纤维、有机硅深加工产品均已处于业内领先水平；..明年公司五彩矿业、16万吨差别化粘胶项目等，将陆续投产。

　　报告摘要：

　　几大业务均处国内领先水平。目前公司主要产品包括纯碱产能220万吨，烧碱/PVC产能各40万吨、粘胶短纤产能28万吨，有机硅单体产能10万吨。公司正进行“110万吨/年重质纯碱项目”的建设开发工作；另外，公司“16万吨/年差别化粘胶短纤维扩建项目”实施后，将建成两条单体生产能力在8万吨/年的粘胶短纤维生产线。

　　业绩逐季好转，具有较高弹性。随着公司各产品价格逐步提升，各在建产能陆续释放，预计公司业绩将继续逐季提升。经测算，在成本不变的情况下，纯碱价格上涨100元/吨，公司EPS可提升0.12元；粘胶价格上涨1000元/吨，公司EPS可以提升0.15元。

　　独特的循环经济，符合节能减排趋势。公司已经把纯碱、氯碱、粘胶、有机硅几大业务有机结合在一起，各条产业链的副产品循环利用，其循环经济发展模式在业内独具特色。在原料方面，公司的浓海水综合利用项目已经投入运行。该项目每小时生产精制浓海水1090m3，用于纯碱生产化盐，相当于每年为公司节省纯碱生产过程中的盐耗51.95万吨，水耗904万吨，相当于新增利润总额10203.24万元。..强大的开发能力，保证公司的领先地位。公司自行研发了洁净高白度粘胶短纤维、无纺布用高白度粘胶短纤维、莫代尔粘胶短纤维等产品，产品的优等品率达到了98%以上。在有机硅领域，公司其中50%单体进一步深加工为下游产品出售。公司有机硅深加工产品有：107胶、110胶、多种硅油产品；其它如硅树脂产品等，也处于研发过程中。

　　盈利预测。近两年公司各产品产能均有扩张，成本处于逐步下降态势。

　　预计公司2012－2014年EPS分别为0.10元、0.33元、0.41元，给予“增持”评级。