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　　奥康国际：今年业绩确定性强，稳健增长的防御良品

　　在上周华泰秋季大消费会议上，与公司高管进行了深入沟通，以下是我们的主要观点和结论：

　　看好国内中低端鞋业市场扩大潜力。从行业角度看，公司作为国内中档定位鞋类品牌龙头企业，受国际品牌冲击相对较小，将受益于中低端鞋类消费市场扩大和行业集中度提高。上市后所获得资金支持和品牌影响力的提高，公司在全国性渠道开拓、品牌培育以及优化供应链管理等方面具有先发优势，有助于更好突围竞争格局。

　　多品牌差异化渠道战略稳步推进，预计全年1000家开店计划有望实现。"奥康"具备外延内生双重增长动力。未来渠道外延上继续精耕细作优势南方区域，同时加大对三四线潜力地区和北方弱势地区覆盖，预计"奥康"渠道数量将能达到5000家左右。预计今年新开店约400家左右。同时实施"小店换大店"策略，目前在提高店效上已有显现，继而在多地区推行。"康龙"、"红火鸟"品牌处于快速成长阶段。在渠道上集中公司和经销商资源打造优势销售区域，成功一个再向周边区域以至全国推广的稳健战略。"康龙"今年计划新开店约200-300家、"红火鸟"200家左右。公司整体风格较稳健，经营团队、资源配备合理，今年的上市为各品牌渠道战略有序推进提供了重要支撑，预计全年1000家开店计划有望实现。

　　内销收入增长良好，出口占比降低、皮具占比提高将提升毛利率。上半年品牌内销增长30%，出口下滑46%。考虑到今年渠道20%左右的扩张速度，电商、团购业务较快增长，今年秋冬订货有25-30%的增长，预计全年内销收入能保持30%的增长。上半年男鞋、皮具收入分别增长22%和38%，毛利率增加3%和14%。预计全年出口占比下降，良好发展势头下皮具收入占比的提高，将提升整体毛利率。

　　预计全年扣非后净利润增速在35%以上，明年业绩增长好于今年，维持“买入”评级。公司今年业绩增长确定性强，预计全年净利增速35%以上，明年非经常性损益基数降低，预计业绩表现将好于今年。预计12-14年EPS分别为1.4、1.79、2.24元，当前估值16倍，是防御性特征明显的良好投资标的。维持“买入”评级。

　　(华泰证券 程远)

　　拓尔思：专注信息聚合市场，助力客户商业模式升级

　　投资逻辑：

　　专注信息聚合领域，提供全面专业服务：公司专注于信息聚合领域，目前主要提供两个方向的产品和服务，第一类是提供企业级搜索引擎针对客户内部信息系统进行资源整合，这个过程中可能会涉及部分互联网信息，但是以公司内部资源的整理、搜索分析为主，实现信息交换、共享和整合，提高客户内部协作水平和内部运行效率，如新华社。第二类则充分考虑的SNS社会化趋势，深度挖掘SNS信息流动过程中关键节点和各类传播路径，这样一方面通过整合客户内部信息和网络相关信息实现客户和其用户之间的直接对话，从点到面指导产品设计和服务流程的改进，如海尔。另一方面公司通过长时间的对SNS及互联网事件的积累分析形成在网络传播的解决方案，表现为SMAS服务业务。

　　信息聚合技术将驱动制造业产业链升级，公司服务标杆客户抢占先机：目前消费者已不再是被动的接受者，而是要成为产品设计的参与者，提供专属定制的新体验越来越重要，所以基于大数据技术的信息聚合就变得尤为重要。公司帮助家电制造业龙头海尔构架了互联网运营模式，支撑起海尔竞争对手无法复制的倒三角管理模式，成功树立新技术行业标杆，走在了信息聚合与制造业企业转型深度结合的最前沿，未来发展前景广阔。

　　新品频出，技术领先优势保证公司快速发展：作为专注于海量非结构化处理的唯一一家A股上市公司，公司是中国非结构化信息处理领域的领导者。公司凭借自身技术优势快速形成与市场需求接轨的新产品，如TRSSMAS舆情云服务、如与华为合作生产的大数据处理软硬一体机，这些新业务都很好的满足了市场需求从而有效带动公司业务高速发展。

　　建立大客户营销机制，销售能力进一步改善：公司目前主要通过持续为高端客户提供服务并不断为它们导入新产品来维持自身增长。目前有如新华社、公安部、海尔等几千家客户，目前发展的主要方向一方面是向这些高端客户提供大数据处理软硬一体机等公司最新产品，此过程可借力华为渠道。另一方面则是将现有服务完产品化，实现客户行业的聚焦和拓展。

　　估值：

　　首次给予“买入”评级，预测12-13年EPS分别为0.50和0.70元，给予公司未来6-12个月20.00元目标价位，对应28X13PE。

　　风险：

　　技术替代风险，核心技术人员流失风险，市场风险。

　　(国金证券 易欢欢 赵国栋)

　　紫金矿业：受益于金价上涨 上调至“买入”评级

　　紫金矿业将适度受益于黄金价格的上涨。黄金开采业务是金价上涨的主要收益部门，但它们的业务只占公司的25%。

　　维持产量和生产成本假设不变。我们预计公司能够完成全年的生产计划。此外，我们已经将影响生产成本的不利因素考虑在内。

　　基于更高的EPS预测和PE估值，上调公司目标价至4.50港元，上调至“买入”评级。

　　(国泰君安 郭勇)

　　海隆软件：估值优势凸显，存在错杀投资机会

　　近日，中日 两国的紧张关系导致公司股价持续下跌，9月17日的收盘价达到12.98,创下最近两年新低。股价的下跌主要源于市场对于公司对日业务稳定性的怀疑，通过多方面了解，公司业务并未受到影响。因此，我们认为公司股价下跌是暂时的，良好的业绩表现将帮助公司股价回升至合理水平。

　　上半年公司来自前两大客户的收入同比下降21.19%，但公司新业务与新客户的开拓进展顺利，保证了营收11.40%的增速。下半年随着项目放量加速，业绩增速将逐步回升，明年将恢复快速增长。

　　日本市场：客户质地良好，公司受益金融软件外包市场的迁移。日本外包市场波动不大，且分包需求巨大。随着日本金融外包市场对外开放力度的加大，日本向中国的分包量将稳步攀升，公司凭借质地优良的分包商与长期稳定的合作关系将从市场迁移中受益良多。

　　美国市场：稳扎稳打，不急于靠并购拓展业务。上半年国内外包行业并购事件频发，市场呈现集中化趋势，公司重视并购的协同效应，不急于靠并购来扩大在美国市场的业务。

　　国内市场：行业规则不成熟，未来将伺机而动。国内外包市场的环境处于发展的初级阶段，行业规则不成熟，目前不是公司业务重点，未来公司将伺机而入。

　　盈利预测与估值：我们预测公司12-14年EPS 为0.67、0.84和1.08元，对应PE 为20/16/12。

　　考虑到公司竞争优势和行业发展机遇，给予“买入”的投资评级，6个月目标价位16.75元，对应25X12PE。

　　风险提示中日关系持续恶化的风险；新项目推进延迟的风险；公司规模不大的风险。

　　(广发证券 黄亚森 惠毓伦)

　　杰瑞股份：成功收购加拿大页岩油气区块

　　投资要点：

　　事件：公司 20日晚发布公告，公司加拿大控股子公司HITIC ENERGY LTD。公司已购买加拿大油气区块(米湾湖项目)的探矿权。

　　点评： 该区块属页岩油气区块，探矿权受让价格约5712万元。该油气区块属于页岩湿气、凝析油气带及生油带，开采方式以水平井配合多段压裂进行，主要产品为页岩油(气)、凝析油(气)，主要属于非常规石油、天然气资源。转让方为Deer Garden Resources Ltd 公司，受让为公司加拿大控股子公司HITICENERGY LTD。公司(公司占98%的股份)，本次油气区块的成交价格为880万加元(合人民币5712万元)。

　　该区块预估可采储量超过 2,000万桶，我们测算采矿权价值约为34亿元。该油气区块位于加拿大阿尔伯塔省中部偏西，共计64个Section,面积163.84平方公里(或40960英亩)，预估地质储量超过2亿桶，预估可采储量超过2,000万桶，资源品位预计为API38-43标准。目前该区块将进入勘探评价阶段。根据我们简单测算，区块采矿权价值约为：2,000万桶。

　　30%平均开采率。

　　90美元/桶油=约34亿人民币。

　　开发分两期进行，合计投资约2.85亿。该油气区块尚未进入开发阶段，公司受让后，拟分两期进行开发：一期钻1-2口评价井，确保开发区块的成功和可行性；二期延伸至整个区块，确保所有权。预计单井投产时间为2013年下半年，第一口单井投资回收期预计大于24个月。随开发井的大批投产投资回收期预计将为20个月以下。第一期投资约为1800万加元(约人民币1.16亿元)，第二期投资约为2600万加元(约合人民币1.69亿元)。

　　未来 2-3年业绩影响不大，剩余价值影响取决于区块勘探的具体情况。公司在未来2-3年(2012-2014年)处于勘探期，公司每年可以获得成功的勘探井生产的油气产品的销售收益，不会对公司利润产生重大影响。在勘探期，公司通过进入油田开发领域，对公司把握油气行业发展趋势、掌握油田开发和服务先进技术、加深国际企业交流和技术融合有积极意义。在勘探阶段结束，公司才可以预估资源的全部价值，在此之前不会对公司的收益产生重大影响。

　　看好压裂设备和油服行业发展，公司技术积累深厚、管理层激励机制到位，维持增持评级。十二五期间非常规天然气迎来大发展，压裂设备需求将迎来快速增长期。公司前瞻性的布局油服行业，将为公司的长远发展奠定深厚基础。同时，公司技术积累深厚，看好公司优秀的管理层和良好的执行力，将在行业大发展中抢占先机。维持公司2012-2014年1.38、1.91、2.53元的盈利预测，对应PE 为34、24、18倍，维持“增持”评级。

　　(申银万国(微博)证券 李晓光)

　　桑德环境：受政策推动，在手订单较多

　　投资建议：

　　预计公司2012-2014年实现每股收益分别为0.82元，1.07元，1.23元，考虑到十二五期间国家对固废行业投资力度加大，具有爆发性成长空间，公司作为固废行业处理的龙头公司业绩也将迎来爆发期，而静脉园、重庆、山东等大项目，为公司未来业绩提供支撑点，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、固废项目进展放缓的风险。

　　2、应收账款占比较大带来坏账风险。

　　(日信证券 代丽萍)