新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　申银万国(微博)最新投资报告显示：8月终端零售数据开始略有起色；网络购物对实体零售的野蛮冲击正在消退，线上线下步入差异化经营时代；零售商的模式转型方向渐渐明朗；实业资本的大量增持奠定了行业的估值底线；QE3的推出提升了CPI回升的预期，零售商经营环境趋好。

　　报告指出，8月终端零售增速环比抬升，预计趋势将持续。尽管长期影响依然存在，但网购对实体零售的野蛮冲击正在消退。行业估值处于历史底部，最悲观的时刻已经过去，上调行业评级至“看好”：从上市公司的盈利趋势看，Q3收入环比改善，盈利见底，Q4收入和盈利企稳，明年Q1盈利增速开始回升，市场开始上调盈利预测。二级市场弃之敝屣的零售，却得到了实业资本的大量增持，也说明板块的安全边际足够高了。因此认为四季度是零售行业估值修复的最佳时期，由于短期并未有盈利的实质性推动，因此行情更多体现为板块性机会。

　　报告认为，从组合推荐看，看好区域控制力强的银座股份和欧亚集团；看好受益黄金上涨的豫园商城；看好明年盈利确定高增长的海印股份和海宁皮城；长期看好商业模式转型的先行者苏宁电器(微博)、永辉股份、王府井和友谊股份；建议配置友阿股份、文峰股份、合肥百货和重庆百货。（张勤峰）