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　　发改委于2012年9月18日在其网站发布《关于调整免疫、抗肿瘤和血液系统类等药品价格及有关问题的通知》，决定从10月8日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品的最高零售限价，共涉及95个品种、200多个代表剂型规格，平均降价幅度为17%。

　　其中血液系统用药氯吡格雷（25mg*20）统一定价的最高零售价由98.9元降到89.0元，降幅10%。原研药单独定价的（75mg*7）最高零售价由152元降到137元，降幅10%。

　　点评：

　　氯吡格雷降幅合理，泰嘉2-3年内高增长无忧：氯吡格雷降价幅度验证了我们之前通过对比国内降血压、降血脂等心血管药物的日常费用，以及欧洲氯吡格雷仿制药的价格等各方面得出的降价15%以内的结论。目前公司氯吡格雷各地实际零售价在85-90元之间，该降价幅度对泰嘉的价格体系没有任何影响，随着国内氯吡格雷用药量持续高增长，泰嘉2-3年内高增长无忧。

　　我国氯吡格雷仍有2倍增长空间，约100亿市场容量：我国每年发生心肌梗死约150万例，与美国相当，而我国2011年PCI例数仅为33.3万，与发达国家差距很大，我们预计将增加至100万例水平。美国人口3.1亿，PCI手术量约130万例；欧洲人口7.3亿，PCI手术量约100万例；同为东亚国家的日本人口1.3亿，PCI手术量约20万例。同时，国外PCI用药只占氯吡格雷用药的50%，而我国约占70%，有较大拓宽应用的空间。我国2011年氯吡格雷市场容量约为35亿元（出厂价），仍有2倍增长空间。

　　新进仿制药2-3年内无实质影响，公司受益医保控费与进口替代：仿制药获批后要形成实质销售，需经过各省招标—>进医院—>教育医生的流程，对于原先没有心血管销售渠道的厂家，需要约2年时间才能完成。河南帅克的氯吡格雷仿制药今年上半年获批，我们预计下半年无氯吡格雷仿制厂家获批，从药监局评审中心候选获批厂家的审评进度和心血管渠道分析，氯吡格雷仿制厂家2-3年内不会对公司产生实质影响。与氯吡格雷极为类似的北京嘉林药业的阿托伐他汀钙产品，在仿制品2010年上市后，仍然延续了每年50%的高增长。

　　抗血小板药物产品线成熟，氯吡格雷无更新换代产品威胁：氯吡格雷是抗血小板药物领域划时代的产品，单用氯吡格雷可以有效预防动脉粥样硬化性疾病患者发生缺血事件，联合阿司匹林和氯吡格雷是PCI术后预防亚急性支架内血栓形成和减少非ST段抬高ACS患者主要不良事件的金标准。氯吡格雷的安全性有效性高于老一代产品噻氯吡啶和西洛他唑，后来者普拉格雷和替卡格雷也没有安全性有效性上超越氯吡格雷，因此，抗血小板领域氯吡格雷一家独大的格局今后仍将继续维持。

　　维持“强烈推荐”评级：我们认为公司在心血管领域最具竞争力和发展潜力，在心血管领域全面布局，降血压、降血脂和支架等产品储备丰富，形成上市梯队，公司主打产品增长障碍消除。预计公司2012-2014年利润增速分别为34%、27%和28%，维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司12-14年的EPS分别为1.24、1.58和2.02元/股，对应EPS的相对估值为20、16和12倍。

　　风险提示：新药产品的开发、推广进度低于预期；主要产品竞争加剧。