查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国信证券 陈财茂

　　事项：

　　近日我们调研了百视通公司，与管理层做了沟通交流。

　　评论：

　　开阔经营思路，提升平台价值与海外不同，国内OTT与IPTV、在线视频界限清晰，但科技进步将推动电视平台走向开放，沿着“被动看-交互看-社区化”演进，从而走向互联网。公司将凭借优势视频内容资源，在电视媒体演进道路上强化布局，突显“多业务、全方向、全布局”经营思路，继续提升平台价值。

　　有线电视是公司业务之一。公司参股了上海有线网，认为有线网仍具有优势和价值，双向网络改造后做互动高清具有优势，OTT商业模式也可与有线网融合。

　　IPTV是公司未来几年的优势。公司目前在IPTV市场份额超过70%，需要继续强化优势，提高产业门槛，努力做好光纤到户和发展高清用户，高清用户的ARPU值是标清3-5倍，从而整体提高ARPU值。

　　在OTT继续做大用户量。公司认为OTT机顶盒能有效做大增值业务，同时控制终端、建立门槛、做好平台，将会坚持“OTT盒子”战略。

　　与CNTV合作不影响预期增长尽管与CNTV合作进展较为缓慢，但合作思路十分清晰，即预期增长需要保证，提高市场竞争力，拿到的收入利润不能比过去低。

　　从分成模式看，存量和增量用户分成会有差别，存量用户分配要多些，只要用户数保持快速增长，收入将能达到平衡，预计三季度用户数将能满足。

　　用户发展情况：今年电信口径能做到2000万用户，公司预计做到1400-1500万用户。

　　维持公司“谨慎推荐”评级公司在IPTV市场竞争优势明显，用户规模快速扩大将使公司从容平衡业绩增长，缓和市场分成忧虑；在OTT市场布局强化了长期竞争优势，在电视媒体转化互联网趋势上，紧紧抓住用户。维持公司2012-14年盈利预测，EPS分别为0.45/0.54/0.63元，对应当前股价PE分别为37/30/26倍，维持“谨慎推荐”评级。