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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中金公司

　　公司近况公司今日复牌，公告出台限制性股票激励方案。

　　评论。实施限制性股权激励，有利于增强公司业绩成长持续性。限制性股权激励实施后，管理层与股东利益绑定一致——这将有助激励管理层提升管理效率、拓展业务空间、提升公司业绩增长速度。乐观预期，公司未来业绩释放动能将更加强劲。

　　预计2012-2013年净利润增速将分别达到33%、16%，源自：1)募投项目投产；2)收购项目的产能逐步达产：

　　本部：技改、扩容，提供成长空间。公司IPO募投项目污泥焚烧热电联供2011年底投产，今明两年逐步达产，保守预计2012、13年在11年的业绩基础上可分别新增净利约4000万、7000万，对EPS0.09元和0.16元。

　　异地收购项目：效率提升、扩容投产，实现跳跃式增长。

　　今年2月公司完成收购浙江衢州东港热电项目，一期发电装机36MW，供热规模139t/h。收购后，经过公司管理优化，上半年盈利水平大幅提升，贡献净利2148万元；在建二期2013年初投产，达产后公司供热、发电能力将分别扩张至990t/h、180MW，增幅分别为39%、67%。我们预计东港2012-13年在11年业绩基础上可分别新增净利3060、4590万元，合EPS0.07、0.11元。

　　估值与建议维持“审慎推荐”评级。我们看好公司稳定的盈利能力和未来两年产能的快速释放，中报公司已预告1-3季度业绩预增20-40%。

　　我们乐观预计限制性股票年底完成授予工作，考虑股权激励摊销费用及股本摊薄，公司2012-13年净利润分别为2.53亿、2.93亿元，EPS0.58、0.67元，市盈率23x和20x。

　　公司虽具有典型热电联产公用事业属性，单一资产利用率提升空间有限，但中长期内，公司可继续凭借项目收购实现跨越式增长。

　　风险1)限制性股票激励实施时点仍有不确定性；2)公司主要针对工业客户，经济低迷时，产能利用率提升有压力。