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　　齐鲁证券

　　涪陵榨菜是专注于榨菜行业二十多年的龙头企业，2008年以来呈现出良好的量价齐升的增长态势，具备绝对的品牌优势、价格运作能力、全国化的市场及优秀的管理团队。

　　品牌建设带来知名度的提升及全国市场拓展的潜力：公司通过持续的央视广告投放，树立“中国榨菜数涪陵，涪陵榨菜数乌江”的品牌概念，增强消费者的购买黏性；传播的广域度带来全国市场拓展潜力，过去两年非传统优势大区增长达30%-50%。

　　业内二线榨菜品牌都是区域性品牌，盈利的规模已不足以支撑他们品牌建设及全国化拓展步伐，因此行业格局呈现强者恒强的态势。公司目前市占率15%左右，在业内中小企业受制于成本上升逐步退出的大环境下，公司市占率有望进一步提升。

　　榨菜单包的终端流通价格一般在1元左右，消费者对于价格的敏感度并不高。同时公司拥有品牌知名度作为支撑，因此在产品价格运作上有很大的余地。2008年以来公司产品价格复合增速为8.8%。而且由于产品单包净利低至几分钱，因此小幅的价格提升可以带来大幅的净利提升。根据我们的测算，在其他条件不变的情况下，出厂价提升1%，将带来净利7.7%的提升。