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　　东北证券 杨佳丽

　　借助资本运作助推公司产业综合发展和升级。2012年以来，正泰电器在资产收购方面动作频频，从去年收购温州正泰电器之后，今年已相继收购了建筑电器、新华集团等资产，而今又收购仪器仪表和小额贷款的资产。公司的资本运作主要围绕三个方面：(1)正泰集团中与上市公司产业链协同效应较大且关联交易较多的业务；(2)有利于正泰向系统集成商和搭建一体化解决方案架构的产业升级业务；(3)加强产业和金融的综合运作，充分合理配置并盘活企业的资金资源。

　　2.95亿现金收购正泰仪器仪表公司66.98%的股份，增强公司在智能电网领域的竞争力。该公司2011年营业收入9.08亿，净利润6790.60万，上市公司的收购价对应2011年约6.5倍PE。仪器仪表公司2012年1-6月的营业收入4.06亿，净利润6,178.47万，净利率水平高达15.2%，远高于前三年披露的财务数据。这意味着该收购价格实际上给二级市场留了较多的空间和余地，也侧面说明了本次收购对象的少数股东均未退出的原因，公司6月份收购建筑电器时也是类似的情况。

　　7,875万收购正泰小额贷款公司22.5%的股份，抓住温州经改的历史性机遇。正泰小贷公司于2008年12月开始营业，通过3年半时间的运作，稳步发展，经营业绩处于温州市小贷公司的前列，2011年实现利息收入7,328.7万，净利润5,055万，上市公司的收购价对应当前约1.03倍PB。正泰在温州金改的历史性契机下，率先尝试结合资本和产业实力推动产业发展的模式。小额贷款既能扶持上游供应商和下游经销商的经营，又能盘活现金流极好的低压电器业务账面资金流转。盈利预测和投资建议。公司低压电器主业因下游需求疲软预计下半年这块业务增速仍将放缓，我们对低压电器业务的EPS预测维持12-14年0.99元、1.16元、1.35元的，考虑到公司今年做的4个资产收购都是以现金收购方式，不涉及股本扩张，保守估计将新增约1.4亿净利润，12年EPS增厚0.14元，估值安全边际高。维持“推荐”评级。