新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　海印股份：肇庆大旺又一城低价再拿一地块

　　公司公告：①公司通过拍卖方式成功竞得肇庆大旺一地块，该地块位于肇庆市高新区大旺大道南面地段，用地净面积66129.16平米(折合99.19亩)，成交地价款为5955万元。

　　②该地块与公司此前于2011年8月17日取得的地块(133948.78平米)位于同一位置，两地块无缝衔接，共同用于开发建设肇庆大旺又一城项目。

　　投资要点：

　　该地块拿地成本低，再次验证公司强大实力。该地块土地面积6.61万平米，成交价款5955万元，折合地价900元/平米，较低的成本意味着该项目的后续开发风险较小，符合公司一贯的谨慎作风(即风险太大、成本太高的项目不做)。

　　肇庆大旺又一城将是公司第二个即将开业的城市综合体项目，预计2013年开始贡献业绩。根据项目规划：肇庆大旺又一城商业面积为19.77万平米(包含酒店面积5万平米，超市商场面积6.88万平米，写字楼7.89万平米)，住宅面积11万平米，预计建成后年租金收入约1亿元。

　　肇庆大旺又一城项目进度较快。其中超市的基建部分已于今年7月份封顶，预计2013年开业；公寓部分预计今年底完成基建封顶，预计明年可对外销售，售价预计在8000元/平米。

　　下半年公司商业板块业绩向上拐点明确。①12年下半年将好于上半年。上半年公司商业板块由于没有新项目开业，收入的增长主要依靠老市场提租，因此增速较慢(约6%)；下半年，随着新项目的开业(花城汇，预计元旦开业)，老项目以及奥特莱斯广场的日渐成熟，业绩将好于上半年；②13年是公司商业板块的业绩增长大年。理由：花城汇、奥特莱斯广场的全年贡献业绩，大旺又一城的开业以及老市场集中到期所带来的进场费结算。

　　盈利预测：预计公司12-14年EPS分别为0.96、1.29和1.61元(未来3年复合增速27%)。我们认为：①公司商业板块经营模式独特，核心竞争优势突出且可复制；②高岭土板块产能释放与新产品研发并举，业绩有望双轮驱动。目标价19.6元，目前估值仅13.7倍，“强烈推荐”！

　　风险提示：商业项目进度低于预期；高岭土下游行业景气度大幅下滑。

　　(中投证券 樊俊豪 张镭)

　　任子行：监管和舆情行业化，网络协议及数据处理技术领先

　　监管和舆情产品行业化，公安、广电、通信、军队全面铺开。

　　互联网内容监管逐渐由国家层面向省市级层面细化，公司的监管产品需求在增加，除了传统的公安系统之外，公司在广电、通信、军队等行业也在较大规模的拓展监管产品；广电系统需要将互联网音视频纳入监管，而UGC、P2P等各种形式的音视频增加了监管的难度，通信行业从ICP服务商备案、IP资源管理、运营商IDC 内容监管等各方面有持续的监管需求，而互联网进军队的趋势以及军队的高级别监管需求将诞生较大的监管市场。

　　公司的舆情业务同样走行业化道路，公司最早从广电的音视频舆情内容起步， 在技术方面有较多积累，未来将提供全面的产品和应用，公司最新推出SaaS在线舆情服务以及面向微博的舆情管理系统，在舆情管理这个巨大的市场中保持较强竞争力。

　　互联网协议及海量非结构化数据处理方面有较强技术优势。

　　作为互联网安全审计和监管领域的领先厂商，公司最强的技术优势体现在对互联网协议分析的深度和广度，支持1000多种网络协议的分析和还原；而在处理全省的上网日志、省内的音视频节目分析以及全国范围内的IP 追溯方面， 体现了公司较强的海量非结构化数据处理能力；在有线、Wifi、3G等各种网络的位臵追溯，公司都可以保持速度和精准性的领先。

　　网吧市场深耕潜力大，非经营性场所渗透率低将快速提升。

　　公司的产品覆盖全国约33%的网吧终端，达到5.4万家网吧、520万台电脑， 后续增值业务开发有较大市场潜力；宾馆、咖啡厅等非经营性场所的安全审计产品安装率不到10%，随着公安的强制安装要求渗透率将快速提升；公司的小型化产品融合路由器及防火墙功能，具备较高性价比，预计将快速占领市场。

　　风险提示：

　　存在监管产品拉低公司利润率的风险。

　　业务壁垒较高，成长性较好，给予“推荐”评级 公司的产品具有较高的技术和客户壁垒，预计12-14年EPS 为0.71/0.97/1.21元，同比增长30%、36%和25%；公司成长性良好，目前估值较低，给予“推荐”评级。

　　(国信证券 段迎晟 高耀华)

　　星辉车模：普及型车模与婴童车模双轮驱动

　　投资要点：

　　主要销售市场继续保持快速增长，公司市场份额继续提升。欧洲依然是公司最大的销售市场，国内市场成为公司第二大销售市场。欧洲市场增速较快的原因在于欧洲新兴市场的开拓，以及公司逐步取代部分国外生产商的市场份额。而国内市场的增长则依然主要依靠公司品牌、渠道的建设以及国内行业的增长。

　　公司汽车品牌授权优势依然突出。公司目前共取得28个品牌的授权，其中，公司获得了宝马动态车模的品牌授权为全球独家授权；同时MINI 品牌婴童自行车和滑板车及BMW 品牌婴童车模授权亦为全球独占性授权，护城河愈加深厚。

　　公司将打造覆盖不同年龄层的消费群体的车模、婴童用品全产品线，并逐步延伸产业链。公司将逐步进行品类延伸，由动态车模向静态车模，向婴童用品市场拓展延伸，逐步打造覆盖不同年龄层和消费群体的车模、婴童用品产品线，开拓更广阔市场空间。该产品线完成之后，公司将全面覆盖不同年龄层次和消费水平的消费群体，实现对消费群体的全方面覆盖，未来的发展空间更为广阔。

　　婴童用品将成为公司未来重点发展项目。公司的超募项目-福建童车项目已于2012年5月投产，在销售渠道建设方面，大概有60%的经销商与车模产品重合，将主要以商超渠道、母婴渠道为主，将公司产品的玩具特性与婴儿用品特性进一步结合进行推广。从销售市场方面来看，前期将主要以出口为主，公司预计其出口比例将达到7成左右，后期内外销比例将逐步维持在4:6左右。

　　我们预计公司2012、2013和2014年的EPS分别为0.71、0.92和1.15元，对应的动态市盈率分别为23倍、18倍和14倍，给予公司2012年25-27倍PE,目标价为17.75-19.17元，维持“买入”的投资评级。

　　(齐鲁证券 朱嘉 孙国东)

　　宇通客车：8月销量超预期，结构继续向好

　　投资要点：

　　8月销量略超预期。8月份公司客车销量5490辆，分别同比和环比增长36.3%和17.1%，略超市场预期。由于校车需求进入旺季，导致8月销量增速大幅攀升。从产销比来看，8月产量为5373辆，略低于销量117辆，说明8月销售受需求拉动好于预期。

　　产品结构继续提升，大型客车增速继续高于整体增速。8月客车销量同比增速较上月明显提升，大中轻客同比销量均大幅增长。其中大客销量2246辆， 同比增长47.1%，显著高于整体增速。1-8月大客销量14743辆，同比增长28.83%，而公司整体客车销量增速为18.77%，我们预计产品结构提升将导致收入和盈利增速继续高于整体销量增速。

　　预计9月仍将是校车采购高峰，3季度业绩有望好于预期。上半年销售校车3373辆，比重为15.5%，2季度是校车需求淡季，校车订单2季度环比下降，预计8 、9月都将是校车采购旺季，预计3季度单季校车销量有望达到2500辆以上，预计3季度客车销量有望分别同比和环比增长17%和35%左右，3季度单季业绩也存在好于预期的可能。

　　我们仍然认为公司是汽车公司投资中优选标的。预计3季度业绩有望好于市场预期，4季度是正常大中客车需求旺季；2013年产能达产后预计将导致公司业绩仍保持高于行业及竞争对手的增速，凭借技术及品牌溢价能力，未来3年公司市场份额将有望进一步提升，目前股价对应2012年、2013年PE 分别为11倍和9.5倍，估值仍偏低，我们认为公司是汽车公司中优选择投资标的。

　　财务与估值：维持2012-2012年EPS分别为2.1、2.42元的预测，预计公司未来业绩增长稳定，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予2013年PE12.5倍估值，目标价30.00元，股价被低估，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行影响客车行业需求；地方政府校车执行力度影响需求；原材料成本上升影响盈利能力。

　　(东方证券 姜雪晴)

　　贵州茅台：超预期提价，上调目标价至308元

　　公司自9月1日起提价20-30%。

　　贵州茅台于9月3日公告称，自2012年9月1日起适当上调部分产品出厂价格，这些产品平均上调幅度约为20%-30%。本次调整不涉及公司产品的市场指导价格。

　　提价超预期，提振信心。

　　我们估计，公司高度茅台酒出厂价有望从619元上调至819元，低度茅台酒有望上调约140元。考虑到自2012年8月以来市场上茅台酒一批价格已回升到1400-1450元，我们认为公司提价仍在经销商承受范围之内，总体上看提价有助增强市场对茅台业绩的信心。

　　上调2013-2014年业绩预测。

　　我们上调了对公司销售均价预测，并因此上调盈利预测。由于我们已经整体考虑了2012年直营、提价和结构调整对销售单价的提升，所以我们暂不调整2012年盈利。我们调高了对2013年茅台高度酒、低度酒和系列酒的价格预测，因此上调2013-2014年EPS至17.63/22.46元(原为17.00/21.61元)。

　　估值：上调目标价至308元，维持“买入”评级。

　　我们认为在茅台酒出厂与批发价差较大背景下，公司提价具备现实操作性，将有效提振了市场信心。我们将目标价由300元上调至308元，维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法(WACC为9.3%)。

　　(瑞银证券 王鹏 赵琳)

　　康得新：预涂膜奠定基石，光学膜启动高增长引擎

　　报告关键要素：

　　公司是国内预涂膜和光学膜的龙头，致力于打造国际高分子复合膜材料的领军企业。预涂膜和光学膜行业均处于快速发展的阶段，未来前景广阔。公司竞争优势显著，两项业务均位居国内第一，能够充分享受行业的增长。2亿平方米光学膜项目将是公司未来业绩增长的保障。

　　投资要点：

　　预涂膜与光学膜领军企业。公司通过预涂膜与光学膜领域的三个项目，成为全球最大的预涂膜企业与国内最领先的光学膜企业。

　　未来2亿平方米光学膜项目投产后，公司有望成为国际高分子复合膜材料的领军企业。

　　预涂膜奠定公司成长基石。预涂技术具有环保、高效、优质的优势，是未来覆膜技术的发展方向，也是欧美等国的主流覆膜方式。

　　随着我国印刷领域环保政策趋严与预涂技术成本的降低，预涂技术有望快速替代即涂技术，带来巨大的替代空间。公司作为全球最大的预涂膜企业，有望凭借成本和技术优势在国内外市场实现快速发展。

　　光学膜启动高增长引擎：我国液晶面板的大幅扩产对配套的背光模组用光学膜产生了巨大的需求。公司通过收购台湾、日本技术进入光学膜领域，产品获得了市场的广泛认可，成功突破了光学膜较高的技术和市场壁垒。公司产品已通过三星(微博)的认证，且盈利能力强于国外企业，进一步证明了公司的技术实力。未来有望成功打开国际市场，为后续2亿平方米项目的销售打下基础，保障未来业绩的增长。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2012-2013年的EPS分别为0.74元和1.07元。对应8月31日的市盈率为27.15、18.76倍，考虑到公司的成长性与行业地位，维持“买入”的评级。

　　风险提示：1)募投项目进展低于预期风险2)技术更新换代风险。

　　(中原证券 李琳琳)