新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　招商证券(微博)

　　12年上半年公司实现营业收入46.00亿元，同比增长21.21%，营业利润和净利润分别为5.28和4.32亿元，同比分别增长16.59%和14.83%，基本每股收益为0.46元，受所得税率略有提升影响，净利润增速慢于营业利润，但整体符合预期。零售经验丰富配合渠道的稳健快速扩张，为公司的可持续发展提供支撑。随着库存商品减少及正价品销售增多，二季度毛利率有所提升，费用管控力度加强，虚高投入减少有效降低费用率的提升。增长质量得到有效恢复，库存如期改善，现金回流良好，信用政策执行较好，应收账款有所下降。略微调整公司12年EPS为1.43元/股、13-14的EPS分别为1.77和2.27元/股。目前12年估值为13.4倍，估值水平在行业内属于较低的水平，具备安全边际。维持“强烈推荐-A”的投资评级。半年目标价可以恢复到12年15-20倍的水平，半年到一年的合理价值中枢为21.39-28.52元。