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　　广发证券

　　2012年中报发布，EPS0.31元基本符合预期。

　　报告期内，公司实现营业总收入1.7亿元，同比增长9.7%；实现营业利润8045万元，同比增长1.8%；实现EPS0.31元，同比下降13.9%。

　　扣除去年同期出售昆明房产及税收减免返还等方式获得的非经常性损益2238万元后，净利润同比增长22%，增速相比近两年来略有放缓，基本符合预期。

　　主营业务保持高毛利率，储罐扩改建推动产能增长。

　　报告期内，公司实现毛利率69.24%，环比提升38.8%。其中，码头仓储业务继续保持高毛利率，上半年实现毛利率79.34%，同比增长4.6%。通过非公开发行股票，公司计划募资用于长江国际1#罐区扩建项目和长江国际码头结构加固改造项目，以提升公司罐容容积，丰富公司接卸的液体化工品的品种。

　　后方储罐收购再谱新曲，拟收购4200立方米不锈钢储罐。

　　根据中报的最新披露，公司控股子公司长江国际拟收购张家港保税区凯腾化工仓储有限公司罐容为4200立方米的不锈钢储罐、土地使用权、相关设备及附属设施等资产，转让总价款为人民币795万元。放眼未来，公司码头后方区域的凯腾、力凯、开诚、中油泰富等仓储公司必须依赖保税科技的码头进行中转，都是理想的收购标的。

　　盈利预测与估值。

　　不考虑增发摊薄及待收购资产盈利影响，预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.80元、0.88元，对应市盈率分别为15.4、13.9和12.7倍，维持此前的盈利预测，考虑到行业整体估值中枢下移，调整目标价格至13.14元。看好公司未来产能持续扩张的潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　新投入化工储罐仓储量低于预期的风险；产能扩张进度低于预期的风险。